一心堂：光大证券-一心堂-002727-2023年年报和2024年一季报点评：23年业绩承压，重点布局川渝和多元化品类-240504

投资标的：一心堂（002727） 推荐理由：公司重点布局川渝地区和多元化品类，门店拓展加速，多元化业态蓬勃发展，积极拓展泛健康品类，具有较好的成长潜力和发展空间。

1. 2023年公司业绩受多方面因素影响，承压下滑，但2024年一季度收入恢复稳健增长，业绩符合市场预期。

2. 公司重点布局川渝区域，门店数量持续增加，同时积极拓展泛健康品类，多元化业态蓬勃发展。

3. 考虑到消费疲软、新开门店盈利周期拉长、医保统筹政策下零售毛利率下降等因素，投资评级下调至“增持”，存在省外经营低于预期、集采和医保政策风险、多元化经营风险等风险。

1. 公司2023年营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为173.80/5.49/7.33亿元，同比-0.29%/-45.60%/-25.94%；经营性净现金流21.15亿元，同比-15.29%；EPS（基本）0.92元。

2. 公司2024年一季度实现营收、归母净利润、扣非归母净利润分别为51.00/2.42/2.46亿元，同比+14.96%/1.03%/2.14%；经营性净现金流5.21亿元，同比+41.72%；EPS（基本）0.41元。

3. 2023年综合毛利率同比-2.05pp至33.00%，销售净利率同比-2.59pp至3.22%。

4. 公司门店数、分布情况：截至2023年末公司门店数为10225家，同比+11.4%；截至2024年一季度末，公司门店数10746家，云南省门店5455家，占比50.8%；云南省以外的门店数量5291家，占比49.2%。

其中，川渝区域有2260家，占比21.0%。

5. 公司多元化业态发展情况：公司持续拓展大健康产业链，积极尝试新兴业态，形成了以直营零售连锁为核心，多元化业态并存的发展格局。

品类管理方面，公司立足传统品类（药品、中药、保健品、医疗器械），拓展多元化品类。

2023年一心堂彩票销售流水7698万元，业务布局8个省市3000多家门店。