德邦证券-海外市场月报：美股交易衰退了么？-250302

- 2月全球股市涨跌参半，美国股指集体回调，经济数据整体转弱，显示出衰退交易的迹象，但并非典型的硬着陆风险。

- 大类资产之间的交易叙事混乱，缺乏普适性，需根据具体资产的定价逻辑及时更新展望。

- 3月宏观不确定性较高，建议资产配置攻防兼备，关注短端美债和结合价值与成长的美股投资。

2月全球股市表现涨跌参半，港股恒生科技和恒生指数领涨，而美国三大股指则集体回调，标普500、道指和纳指分别下降1.4%、1.6%和4.0%。

欧洲主要市场指数普遍上涨，德国DAX、法国CAC40和英国富时100指数分别上涨3.8%、2.0%和1.6%。

亚太市场表现不一，中国台湾加权指数、印度SENSEX30和日经225指数回调。

美国经济数据整体转弱，首次申请失业救济人数增加，核心个人消费支出物价指数降至2.6%，消费者信心指数低于预期。

这些迹象表明市场开始关注“衰退交易”，但并非典型的衰退交易。

尽管美债利率下行，但商品价格未普遍显著回落，市场更多地反映出对美国经济温和放缓的预期。

不同大类资产之间的交易叙事出现混乱，黄金价格因地缘政治局势和通胀担忧缓和而回落，数字货币则与市场风险偏好相关，显示出不同资产之间缺乏统一的交易逻辑。

展望3月，宏观不确定性较高，包括俄乌谈判、美国关税政策及FOMC会议等。

资产配置建议攻防兼备，关注短端美债，价值股如道指，小盘成长股如XBI，同时兼顾国内科技成长和红利防御。

风险提示包括海外通胀反弹、全球经济景气不及预期及地缘政治局势变化。