银河期货-国债期货2024年6月报：央行连续提示风险，曲线斜率或将继续趋陡-240531

【期货品种】：国债期货 【交易方向】：中性 【理由】：当前国内经济“供强需弱”态势未改，内需修复结构分化，整体修复斜率平缓，通胀读数维持低位，基本面并不支持债市由牛转熊。

市场资金面仍显均衡偏松，“手工补息”政策调整后，部分投资者面临的“资产荒”局面反而有所加剧，这也继续对债市形成重要支撑。

央行对4月金融数据的解读显示，当前货币政策更多仍将是以配合广义财政、地产等产业政策为主，边际加码的空间并不大，这制约了国债收益率曲线的下行空间。

6月政府债券供给规模同样不小，若月内实际发行节奏较为集中也将给债市带来一定阶段性扰动。

展望下月，若国内地产销售端没有出现明显边际好转迹象，国债收益率上下空间均将相对有限。

中上旬资金面偏松，加之市场继续博弈政策利率调降，中短券表现将较为稳健。

央行不断透过主管媒体提示长债收益率风险，长债表现或将相对偏弱，曲线斜率存在小幅趋陡的可能。

若地产销售端出现持续恢复迹象，债市整体将面临一定调整压力，且长债调整幅度也将相对更大。

考虑到目前TL合约基差、CTD券流动性溢价较此前均已有所修复，现阶段择机参与做陡曲线交易（空配TL合约）可能是胜率较高的操作。

【风险因素】：地产销售，外需韧性，债券供给，权益走势

1. 国债期货市场受内需修复和资金面偏松支撑，但央行政策和债券供给将限制债市收益率下行空间。

2. 地产销售数据变化将影响债市走势，投资者可考虑参与做陡曲线交易，关注地产销售高频数据变化。

3. 风险因素包括地产销售、外需韧性、债券供给和权益走势，投资者需谨慎评估。