医药行业：招银国际-中国医药行业2025展望：行业宏观环境改善，看好估值修复-241213

- 中国医药行业在宏观环境改善和海外降息的背景下，预计将迎来估值修复，医疗设备更新政策有望加速落地。

- 创新药出海发展迅速，license-out交易成为企业增厚资金的重要途径，CXO行业需求复苏将推动全球医药研发改善。

- 尽管医疗器械市场面临压力，设备更新项目数量激增，预计2025年龙头企业将展现良好的业绩修复弹性。

中国医药行业在2025年的展望显示，整体宏观环境改善，行业估值具备吸引力。

自2021年7月以来，MSCI中国医疗保健指数累计下跌69.0%，预计医药行业将受益于海外降息和国内经济刺激政策。

医保基金对创新药的支持以及商业保险对高价药物的覆盖有望增强市场活力。

尽管国内药品销售增长乏力，企业正积极布局国际市场，尤其是中国创新药在欧美的商业化取得进展。

以泽布替尼为例，预计2024年全球销售额将达18.2亿美元。

国内企业的资金来源也在转变，license-out交易成为融资的重要途径。

全球医疗健康融资趋稳，CXO行业需求复苏，预计美国利率下降将推动全球医药研发需求改善。

国内医疗器械市场在2024年前三季度面临压力，但设备更新项目已显复苏趋势，预计在2024年第四季度至2025年上半年将推动市场回暖。

综合来看，2025年龙头医疗设备企业有望展现出良好的业绩修复弹性。

投资标的及推荐理由： 1. 医药行业整体：由于MSCI中国医疗保健指数自2021年7月以来累计下跌69.0%，行业估值具备吸引力，预计在宏观环境改善和海外降息的背景下，医药行业有望跑赢市场。

2. 创新药企业：随着医保基金持续支持创新药，商保加大对高价创新药的覆盖，国内创新药企在研发模式上逐渐转变为注重差异化，推动创新药出海蓬勃发展。

3. CXO板块：受益于海外研发需求复苏，CXO行业需求有望恢复，相关企业如药明康德在手订单显著增长，表明市场需求回暖。

4. 医疗设备企业：医疗设备招标活动现复苏趋势，预计医疗设备更新订单将在2024年第四季度至2025年上半年落地，推动市场复苏，龙头企业将在此过程中展现良好的业绩修复弹性。

总体来看，随着政策焦点转向刺激经济，医疗设备更新政策有望加速落地，行业整体前景向好，具备投资价值。