国轩高科：中邮证券-国轩高科-002074-全球化布局卓有成效，国内客户结构持续优化-240423

投资标的：国轩高科（002074） 推荐理由：公司全球化布局初见成效，业绩表现亮眼，储能和海外市场增长迅速，客户结构持续优化，未来营收和净利润有望持续增长，具有投资潜力。

1. 国轩高科2023年业绩亮眼，扣非归母净利首次扭亏为盈，储能和海外地区销量增速领跑，海外市场表现强劲。

2. 2024Q1业绩符合预期，费用率得到有效控制，全球化布局初步形成，客户结构持续优化，新增战略客户，A级市场装车量提升。

3. 预计公司未来三年营业收入和归母净利润将持续增长，对应PE呈现逐年下降趋势，给予“增持”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、政策变化和新产品导入进度不及预期。

1. 2023年国轩高科实现营收316.05亿元，同比增长37.11%，归母净利9.39亿元，同比增长201.28%，扣非归母净利1.16亿元，同比增长122.56%。

2. 2023年储能和海外地区销量增速领跑，储能电池营收69亿元，同比增长约98%，海外地区营收64亿元，同比增长116%。

3. 2024Q1，公司实现营收75.08亿元，同比增长4.61%，扣非归母净利0.11亿元，同比增长195.26%。

4. 全球化布局初步形成，已完成美洲、欧非、亚太三大业务板块的搭建，UC电芯已获得大众全球首家定点。

5. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润增长情况，以及对应的PE分别为23.66/19.03/14.75倍，给予“增持”评级。