千味央厨：东兴证券-千味央厨-001215-大B短期承压，公司成长仍可期-240509

投资标的：千味央厨 推荐理由：公司在直营渠道发展势头良好，产品烘焙及菜肴类持续高增长，未来有望加大对新兴小吃、快餐、咖啡、茶饮连锁类客户的开发力度，预制菜领域也有广阔发展空间，毛利率持续提升，具备长期投资价值。

1. 公司在2023年实现了较快的营收和净利润增长，但在24年Q1受到大客户压力和行业竞争影响，预计短期内仍有一定压力。

2. 公司在直营渠道和经销渠道均有发展空间，尤其是烘焙及预制菜类产品具有广阔的增长潜力。

3. 公司的毛利率有所提升，但销售费用率和管理费用率也随之上升，短期内仍面临行业竞争的压力。

4. 鉴于公司的发展前景和盈利预测，建议投资者关注公司股票并持有，但需要注意消费能力、大客户经营风险和食品安全等方面的风险。

1. 公司2023年实现营收19.01亿元，同比+27.69%；归母净利润1.34亿元，同比+31.76% 2. 23年公司股权激励对净利润的影响金额为1,343.31万元，不考虑股权激励的影响，公司2023年归母净利润为1.48亿元，同比增长27.64% 3. 23Q4公司实现营业收入5.73亿元，同比+25.02%；实现归母净利润0.40亿元，同比+24.12% 4. 24年Q1公司实现营业总收入4.63亿元，同比+8.04%；实现归母净利润0.35亿元，同比+14.16% 5. 23年直营渠道同比+49.89%，小B渠道（经销）相对来说抗风险能力较弱，23年增速仅15.73% 6. 公司未来将继续加大对新兴小吃、快餐、咖啡、茶饮连锁类客户的开发力度，加大预制菜的定制化研发力度、加大宴席渠道预制菜的培育力度 7. 公司2023年毛利率23.70%，同比+0.29pct，毛利率略有提升主要来自于高毛利的烘焙及菜肴类产品占比提升以及规模效应带来的贡献 8. 23年公司销售费用率同比+0.76pct至4.68%；管理费用率随着规模的提升而降低0.91pct至8.43% 9. 预计公司2024-2026年净利润分别为1.59、1.82和2.03亿元，对应EPS分别为1.60、1.83和2.05元。

当前股价对应2024-2026年PE值分别为22、20和18倍，下调至“推荐”评级。