南山智尚：山西证券-南山智尚-300918-传统业务毛利率显著提升，超高产品盈利能力仍处改善过程中-240827

投资标的：南山智尚 推荐理由：南山智尚的传统业务毛利率有显著提升，产品盈利能力在改善过程中。

公司上半年营收稳健增长，尤其是精纺呢绒和服装业务增长较快。

此外，公司的费用管控较好，经营活动现金流也有所改善。

虽然超高分子量聚乙烯产品的盈利能力仍在恢复过程中，但传统业务的盈利能力提升仍然有利。

综合考虑，我们维持“买入-B”评级。

1. 2024年上半年，南山智尚的传统业务毛利率显著提升，主要受益于生产线智能改造和订单附加值增加。

2. 公司的精纺呢绒及服装业务表现良好，但超高纤维产品盈利能力仍在改善过程中。

3. 公司的营收和净利润在2024年上半年保持稳健增长，但Q2业绩增速有所放缓。

4. 公司的费用管控较好，经营活动现金流改善，但归母净利率略有下滑。

5. 存货持平，存货周转天数减少，经营活动现金流净额增长。

6. 鉴于传统业务盈利能力提升和超高分子量聚乙烯产品恢复过程中，建议维持“买入-B”评级。

上文中的信息包括： - 公司2024年上半年营收和净利润的增长情况 - 公司精纺呢绒、服装和超高纤维产品的营收和毛利率情况 - 公司费用率和归母净利率的变化情况 - 公司存货和现金流的情况 - 对公司盈利能力和投资建议的评价 - 风险提示