华润饮料：华鑫证券-华润饮料-2460.HK-公司事件点评报告：收入整体稳健，利润持续释放-250324

投资标的：华润饮料（2460.HK） 推荐理由：公司2024年收入小幅增长，归母净利润大幅提升，饮料业务快速增长，包装饮用水全国化扩张持续推进，自有生产比例不断提升，盈利能力释放空间大，预计未来收入和EPS持续增长，维持“买入”评级。

- 华润饮料2024年收入小幅增长至135.21亿元，归母净利润增长23.12%至16.37亿元，毛利率提升至47.31%。

- 包装饮用水业务略有下滑，而饮料业务快速增长，销量同比增长122%。

- 公司持续推进全国化扩张，自有生产比例提升，预计未来盈利能力将进一步释放，维持“买入”评级。

华润饮料在2024年年报中发布的业绩公告显示，公司收入和归母净利润分别为135.21亿元和16.37亿元，同比分别增长0.05%和23.12%。

收入增速略低于预期，主要受到第三季度旺季频繁降雨的影响。

公司毛利率为47.31%，同比增加2.66个百分点，主要得益于自用工厂生产比例的增加、价值链的延伸以及原材料价格的下降。

销售和管理费用率保持相对稳定，分别为30.01%和2.19%。

在产品表现方面，包装饮用水的收入略有下滑，同比下降2.59%，而饮料业务快速增长，同比增长30.80%。

具体来看，包装饮用水的小规格产品受竞争影响略有下降，而中大规格产品则有所增长。

饮料业务中，至本清润销量同比增长122%，并推出了多种新产品以满足消费者需求。

公司在全国化扩张方面持续推进，终端零售网点数量同比增长15%，市场商用冷藏展示柜保有量增长超过20%。

公司综合产能同比增长21%，新增22条产线，计划在未来将包装饮用水自有产能占比提升至60%以上。

盈利预测方面，预计2025年至2027年收入分别为14.44亿元、15.53亿元和16.73亿元，EPS分别为0.84元、0.97元和1.12元，当前股价对应的PE分别为16倍、14倍和12倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括自有工厂投产不及预期、价格战竞争加剧、饮料新品推广不及预期、成本上涨、全国化扩张不及预期、冰柜投放与渠道精耕不及预期以及募投项目进展低于预期等。