旗滨集团：财通证券-旗滨集团-601636-地产暂弱浮法下滑，行业竞争光伏承压-250427

投资标的：旗滨集团（601636） 推荐理由：尽管2024年业绩承压，浮法和光伏业务面临竞争和价格下滑，但公司通过土地及资产处理增厚利润，未来三年归母净利润有望恢复增长，维持“增持”评级。

风险主要来自宏观经济和地产市场波动。

- 旗滨集团2024年营收和净利润均出现显著下降，浮法和光伏业务承压，整体业绩疲软。

- 浮法玻璃需求疲软和价格下行导致收入下降24.32%，光伏玻璃价格也因竞争加剧而下滑。

- 尽管短期内业绩承压，但预计2025-2027年归母净利润将逐步回升，维持“增持”评级。

旗滨集团（601636）2024年实现营收156.49亿元，同比下降0.21%；归母净利润为3.83亿元，同比下降78.15%；扣非归母净利润为2.89亿元，同比下降82.63%。

2025年第一季度营收为34.84亿元，同比下降9.68%；归母净利润为4.70亿元，同比上升6.38%；扣非归母净利润为-0.03亿元，同比下降100.74%。

浮法业务受地产竣工疲软影响，导致需求下降，2024年浮法业务收入下降24.32%，毛利率下滑6.40个百分点。

光伏业务方面，行业竞争加剧，光伏玻璃价格均价为25.16元/平方米，同比下降4.61%，光伏毛利率为9.01%，下滑12.54个百分点。

加工及其他玻璃业务中，节能玻璃毛利率为18.72%，同比下滑2.01个百分点，其他功能性玻璃营收增长27.23%，但毛利率下滑34.80个百分点。

2025年第一季度，浮法业务盈利受竣工下滑影响，玻璃价格同比下滑28.02%；光伏玻璃价格同比下滑21.18%。

尽管如此，公司通过处理绍兴子公司土地及相关资产，增厚利润5.29亿元，使得归母净利润转正。

投资建议方面，预测2025-2027年归母净利润为5.77亿元、2.43亿元和4.43亿元，增速分别为50.86%、-57.94%和82.41%。

最新收盘价对应的三年市盈率分别为25倍、59倍和32倍，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济下行风险、地产市场超预期下滑以及成本超预期上涨。