华光环能：华福证券-华光环能-600475-23年业绩稳中有升，期待电解槽与火改放量-240428

投资标的：华光环能（600475） 推荐理由：公司业绩稳中有升，电解槽和火电灵活性改造有望成为利润增长点，盈利能力虽有下降但费用保持平稳，未来有望获得中能建电解槽订单，具备投资潜力。

1. 华光环能23年业绩稳中有升，主要受电解槽和火电灵活性改造加速落地的影响，期待其成为利润增长点。

2. 公司装备制造业务下滑，工程服务与运营业务稳健增长，盈利能力略有下降，期间费用保持平稳。

3. 预测公司2024-2026年归母净利润下调，目标价11.52元，维持“买入”评级，风险提示包括订单不及预期、需求不及预期、市场竞争加剧等。

1. 华光环能公司2023年业绩稳中有升，营业收入同比增长18.93%，归母净利润同比增长1.65%。

2. 公司多年来深耕能源和环保两大领域，业务类型包括装备制造、工程与服务以及项目运营管理三种类型。

3. 公司装备制造业务营收下降，工程与服务业务稳健增长，项目运营管理业务增长明显。

4. 2024年Q1公司营收同比增长31.44%，主要来自于公司收购的热电厂的营收贡献。

5. 公司电解槽和火电灵活性改造加速落地，有望成为利润增长点。

6. 公司盈利能力略有下降，费用保持平稳，毛利率和净利率下降。

7. 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.06、11.12、13.13亿元，对应PE分别为11、9、8倍，目标价11.52元，维持“买入”评级。

8. 风险提示包括电解槽订单不及预期，火电灵活性改造需求不及预期，市场竞争加剧。