老铺黄金：东吴证券-老铺黄金-6181.HK-2025H1业绩预告点评：经调整净利润同比+282%~292%，国内外高端渠道持续扩张-250729

投资标的：老铺黄金（6181.HK） 推荐理由：预计2025H1收入同比增长241%~255%，净利润同比增长282%~292%。

公司持续拓展高端渠道，海外市场布局加速，古法黄金需求旺盛，品牌力提升，未来增量空间可观，维持“买入”评级。

- 老铺黄金预计2025年上半年收入同比增长241%至255%，净利润同比增长282%至292%，主要受益于高端渠道扩张和线上线下销售增长。

- 公司在国内新增高端门店，并于新加坡开设海外店铺，进一步提升品牌影响力。

- 由于古法黄金市场需求旺盛，预计未来增量空间可观，投资评级维持“买入”，长期品牌力出海值得期待。

老铺黄金（6181.HK）预计2025年上半年业绩表现强劲，收入将同比增长241%至255%，预计实现收入120至125亿元，含税销售138至143亿元，同比增幅为240%至252%。

净利润方面，预计2025年上半年将实现净利润22.3至22.8亿元，同比增幅为279%至288%；经调整净利润预计为23.0至23.6亿元，同比增幅为282%至292%。

业绩增长主要得益于高端渠道的持续扩张和线上线下店铺营收的大幅增长。

截至2024年底，老铺黄金在国内共有36家门店，预计2025年上半年在中国新增5家高端门店，并加速布局海外市场，特别是在新加坡开设新店。

古法黄金产品的需求旺盛，行业景气度高，预计到2028年古法黄金市场规模将达到4214亿元，年均复合增速为21.8%。

老铺黄金作为行业龙头，未来增量空间可观。

盈利预测方面，预计2025至2027年归母净利润将分别为48.0亿元、68.2亿元和91.0亿元，最新收盘价对应的市盈率（PE）分别为24倍、17倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括消费降级导致终端消费疲软、金价波动风险、古法黄金品类拓展不及预期以及开店进展不及预期。