特步国际：天风证券-特步国际-1368.HK-剥离KP减少拖累，聚焦跑步轻装启航-240525

投资标的：特步国际（1368.HK） 推荐理由：公司剥离KP减少亏损拖累，聚焦跑步领域，优化财务结构，有望提升盈利能力，持续盈利预期良好，值得投资。

1. 特步国际拟以1.5亿美元出售盖世威、帕拉丁品牌，以减轻品牌亏损对公司业绩的影响。

2. 公司将优化财务结构，聚焦跑步赛道，巩固特步的财务健康状况，以持续盈利能力及特别股息回馈投资者。

3. 维持盈利预测，维持“买入”评级，看好公司巩固强化跑步心智，索康尼、迈乐有望提速成长。

1. 特步国际计划以1.5亿美元出售盖世威和帕拉丁品牌，以减轻品牌亏损对公司的影响。

2. 特步将出售并私有化全资附属公司KPGlobal，以消除其对特步盈利能力和现金流的持续影响。

3. 特步与其控股股东丁水波及其家族签署协议，基于截至2024/3/31KPGlobal的账面价值出售并私有化该公司，交易对价1.5亿美元。

4. 出售事项完成后，公司董事会拟派发特别股息约1.5亿美元以回馈投资者。

5. KPGlobal向特步发行了价值1.54亿美元、为期8年的可换股债券，年利率3.5%。

6. 特步与高瓴资本达成支持性协议，KPGlobal赎回与21年向高瓴发行的6500万美元可转债，特步向高瓴发行了价值5亿港元、为期6年的可转债，年利率3.5%。

7. 特步预计24-26年收入分别为160/179/198亿人民币，归母净利11.7/13.4/15.1亿人民币，对应EPS分别为0.44/0.51/0.57人民币/股，对应PE分别为12/10/9X。