银都股份：财通证券-银都股份-603277-业绩受关税影响短期承压，期待后续智能化新品-250828

投资标的：银都股份（603277） 推荐理由：公司2025年上半年营收稳定，尽管受关税影响短期利润承压，但海外布局和智能化新品带来长期增长潜力。

预计未来三年归母净利润稳步提升，维持“增持”评级。

风险包括市场竞争加剧和宏观需求波动。

- 银都股份2025年上半年营业收入14.26亿元，同比增长4.35%，但扣非后净利润同比下降20.6%，受关税影响利润率承压。

- 公司积极推进全球化战略，已在19个国家建立自有仓库，泰国生产基地进入产能爬坡阶段。

- 预计2025-2027年归母净利润分别为6.01/6.52/7.42亿元，维持“增持”评级，但需警惕市场竞争和关税等风险。

银都股份（603277）在2025年上半年实现营业收入14.26亿元，同比增长4.35%；归属于母公司股东的净利润为3.47亿元，保持稳定；扣非后归母净利润为2.61亿元，同比减少20.6%。

受关税政策影响，利润率短期承压。

2025年第二季度，公司实现营收8.13亿元，同比增长10.5%；归母净利润1.47亿元，同比下降19.3%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比下降12.67%，但环比增长32.73%，显示盈利能力有所改善。

第二季度的销售毛利率为40.89%，同比下降4.2个百分点；净利率为18.08%，扣非后净利率为18.35%，同比均受到压力，主要受到特朗普对全球征收关税的影响。

公司在全球化战略上取得了实质性进展，具体包括渠道网络拓展和产能建设。

公司积极推动自主品牌的全球化，实施“85国计划”，已完成19个自有仓和22个代理仓的铺设，海外营销网络不断完善；泰国生产基地的二期工程已完成主体建设并进入产能爬坡阶段，西厨产品设备实现转产，为海外市场拓展提供产能保障。

投资建议方面，预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为6.01亿元、6.52亿元和7.42亿元，对应的市盈率（PE）分别为18倍、16倍和14倍，维持“增持”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、关税扰动、宏观需求波动、公司产品销量不及预期、海运费波动和汇率波动等。