公牛集团：开源证券-公牛集团-603195-公司信息更新报告：营收增长稳健，盈利能力持续提升-240428

投资标的：公牛集团 推荐理由：公司营收增长稳健，盈利能力持续提升，产品结构升级和内部供应链精益降本带动盈利提升，预计未来净利润持续增长，渠道优化有望带动营收稳步增长，国外市场开拓提供增量，具有较好的投资价值。

1. 公牛集团2024年Q1营收增长稳健，盈利能力持续提升，预计未来三年净利润将保持增长。

2. 公牛集团的电连接/墙开业务增长稳健，新能源业务快速发展，渠道优化有望带动营收稳步增长。

3. 原材料成本回落+结构升级+供应链精益降本共同驱动毛利率持续提升，公司净利率持续提升，风险提示包括渠道改革效果不及预期和原材料成本快速上涨。

1. 2023年公司实现营收156.95亿元（同比+11.46%），归母净利润38.7亿元（+21.4%），扣非净利润37.03亿元（+27.5%） 2. 2023Q4营收40.88亿元（+13.34%），归母净利润10.57亿元（+27.75%），扣非净利润10.8亿元（+36.45%） 3. 2024Q1营收38.03亿元（+14.06%），归母净利润9.29亿元（+26.27%） 4. 2024-2026年归母净利润预测为44.66/51.35/58.32亿元，对应EPS为5.01/5.76/6.54元 5. 2023年电连接/智能电工照明/新能源业务营收分别为73.87/79.02/3.8亿元，同比分别+4.77%/+15.37%/+148.64% 6. 2023年毛利率43.2%（+5.2pct），2023Q4/2024Q1毛利率46.77%（+5.8pct）/42.16%（+5.0pct） 7. 2023年公司净利率24.66%（+2.01pct），扣非后净利率23.6%（+2.97pct） 8. 风险提示：渠道改革效果不及预期；地产销售持续疲软；原材料成本快速上涨