普拉达：海通国际-普拉达-1913.HK-首次覆盖：品牌活力焕新，业绩成长可期-250206

投资标的：普拉达（1913.HK） 推荐理由：普拉达品牌活力焕新，2016年后经营战略调整显著，电商和直营渠道表现强劲。

Raf Simons的加入提升了品牌热度，业绩持续增长。

预计2024-2026年收入和净利润稳步上升，给予“优于大市”评级。

- 普拉达自2016年战略转型以来，净利润年均增速在行业内居前，品牌活力焕新，业绩增长可期。

- 随着Raf Simons的加入和MIUMIU的独立发展，品牌热度和收入持续增长，2023年逆市高增。

- 预计2024-2026年营业收入和净利润稳步增长，给予“优于大市”评级，目标价81.87港元。

普拉达（1913.HK）是一家成立于1913年的百年品牌，目前旗下拥有Prada、MIUMIU和Church’s三个主要品牌。

公司于2011年在港股上市，经历了2014至2017年的销售疲软和市值低迷，2016年开始进行战略转型，2018年至2024年底市值回升113%。

公司近年净利润年均增速在行业内处于领先地位。

自2016年以来，公司对商业模式和经营战略进行全面调整，包括精简直营门店、拓展电商渠道和优化仓储物流能力。

2019年收购Fratelli Prada后实现对零售网络的完全控制，2022年直营收入占比回升至88%。

2020年起，公司进行人事调动，首次外聘CEO，并专人独立管理MIUMIU。

Raf Simons于2020年加入Prada担任创意总监，为品牌带来了活力，MIUMIU自2020年起也有了独立品牌主管，品牌热度显著提升。

2023年以来，收入逆市保持高增并持续提速，盈利指标持续增长，创多年新高。

奢侈品行业有望进一步增长，预计短期内欧美地区将领先。

尽管2024年因高通胀和地缘政治危机等影响高端消费信心，但奢侈品相对韧性较强。

亚太和欧洲是奢侈品公司最大的市场，长期来看中国仍是奢侈品消费的重要市场。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年营业总收入分别为54.44亿、60.17亿和66.41亿欧元，归母净利润分别为8.24亿、9.4亿和10.64亿欧元，年增长率分别为22.8%、14.1%和13.2%。

给予2025年市盈率估值25倍，目标价为81.87港元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示包括疫情反复、店效和线上增速不及预期、零售环境疲软，以及公司产品上新不及预期。