西部水泥：天风证券-西部水泥-2233.HK-收购点评：刚果（金）再下一城，水泥产能布局继续扩张-250206

投资标的：西部水泥（2233.HK） 推荐理由：公司拟以370万美元收购刚果（金）CILU 91.02%股权，预计将显著扩大在刚果（金）水泥市场的产能和地区优势，目标年产120万吨，未来净利润有望持续增长，维持“买入”评级。

- 西部水泥拟以370万美元收购刚果（金）CILU 91.02%股权，进一步扩展在当地的水泥产能布局。

- CILU年设计水泥产能为120万吨，企业价值1.2亿美元，EV/EBITDA为8.2倍。

- 收购完成后预计公司未来三年归母净利润将逐年增长，维持“买入”评级，但需关注市场竞争及盈利波动风险。

西部水泥（2233.HK）于1月27日公告计划以370万美元（2886万港元）收购CILU 91.02%股权。

该收购由公司全资附属公司WIHCement进行，涉及1.16亿美元的集团内部债务转让协议。

CILU的企业价值为1.2亿美元，预计2023年EBITDA为1470万美元，设计水泥产能为每年120万吨，EV/EBITDA为8.2倍。

CILU在刚果（金）注册，主要运营位于卢卡拉的水泥厂，生产和分销水泥、水泥熟料及石灰粉。

刚果（金）水泥价格约为140-150美元/吨。

此次收购将增强公司在刚果（金）水泥市场的地区优势。

CILU工厂附近有丰富的石灰岩矿，历史超过100年，是当地顶尖水泥企业之一，并于2019年完成水泥窑升级。

预计CILU在2023年的税前净利润为-343.51亿刚果法郎（约1202万美元）。

收购完成后，CILU的设计水泥产能将达到每年120万吨。

分析师预计西部水泥在2024、2025和2026年的归母净利润分别为10.9亿元、19.5亿元和27.9亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括：非洲水泥市场竞争加剧、国际化经营风险、拟收购标的盈利能力波动风险，以及收购推进的节奏不确定性。