桐昆股份：长城证券-桐昆股份-601233-2024年报及2025年一季报点评：公司盈利持续改善，静待涤纶长丝行业景气回暖-250516

投资标的：桐昆股份（601233） 推荐理由：公司在涤纶长丝行业龙头地位稳固，受益于行业复苏及自身规模、产品、区位和一体化运营优势，盈利能力有望持续提升。

同时，重点项目推进及参股浙江石化收益改善，助力整体业绩增长，维持“买入”评级。

- 桐昆股份2024年业绩持续改善，营业收入同比增长22.59%，归母净利润同比上涨50.80%，主要得益于化纤主业稳定及成本控制有效。

- 2025年一季度公司盈利回升，原材料价格下跌助力净利润同比增长5.36%。

- 公司在涤纶长丝行业龙头地位稳固，重点项目推进及参股浙江石化收益改善将进一步增强整体盈利能力，维持“买入”评级。

桐昆股份在2024年实现营业收入1013.07亿元，同比增长22.59%；归母净利润12.02亿元，同比上涨50.80%；扣非净利润9.34亿元，同比上涨105.39%。

2025年一季度，公司营业收入194.20亿元，同比下跌8.01%，环比下跌23.11%；归母净利润6.11亿元，同比上涨5.36%，环比上涨213.00%。

2024年公司销售毛利率为4.64%，较上年同期下降0.42个百分点。

财务费用同比上涨54.39%，销售费用上涨13.58%，管理费用上涨8.74%，研发费用上涨11.29%。

2024年净利率为1.20%，同比上涨0.21个百分点。

2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为87.80亿元，同比增长181.30%。

期末现金及现金等价物余额为83.30亿元，同比上涨46.39%。

应收账款和存货周转率均有所提高。

公司在涤纶长丝行业保持龙头地位，预计行业景气回暖将进一步推动盈利恢复。

多个重点项目的建设取得积极进展，增强了上下游一体化布局。

2024年投资收益达到7.08亿元，同比提升120.56%。

参股的浙江石化项目效益改善，分红常态化将有助于公司现金流和整体盈利能力的提升。

预计公司2025-2027年营业收入分别为980.46亿元、1079.45亿元和1160.13亿元，归母净利润分别为21.10亿元、33.04亿元和42.43亿元，对应EPS分别为0.88元、1.37元和1.76元。

当前股价对应的PE倍数分别为14.4倍、9.2倍和7.2倍。

投资建议为“买入”，主要基于公司在行业中的龙头地位、重点项目推进及参股浙江石化收益改善的预期。

风险提示包括原油及原材料价格波动、项目推进不及预期及行业波动风险等。