城发环境：西南证券-城发环境-000885-固废产能高效释放，应收账款回款加快-250812

投资标的：城发环境（000885） 推荐理由：公司上半年环保业务收入增长显著，垃圾发电产能利用率高，经营现金流大幅提升。

同时，新兴业务如再生资源回收和供排水一体化稳步推进，未来盈利增长可期，维持“买入”评级。

- 城发环境2025年中期报告显示主营业务收入同比增长11.25%，环保业务收入占比76.31%，归母净利润增长20.15%。

- 垃圾发电产能利用率达113.91%，供热市场开发加速，环保新业态持续拓展。

- 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括政策变动和行业竞争加剧。

城发环境发布2025年中期报告，主营业务收入32.2亿元，同比增长11.25%。

环保业务收入为24.54亿元，同比上升14.58%，占公司营业收入的76.31%。

归母净利润为5.89亿元，同比增长20.15%；经营活动产生的现金流量净额为9.77亿元，同比增长53.91%。

垃圾发电方面，上半年入厂垃圾量为605.57万吨，同比增长5.63%，产能利用率达113.91%，发电量178798万千瓦时，同比增长7.7%。

公司通过技术降本和融资利率压降至3%左右，综合厂用电率降至12.95%的历史新低。

供热市场开发加速，完成河北魏县等4个项目改造，供热量71.85万吨，累计完成18个项目。

公司收购维尔利敦化项目，推进15个垃圾发电厂与20个本地环卫项目的协同。

新业态方面，上半年中标漯河、登封等5个项目，续签郑州等重点项目。

通过收购傲蓝得公司新增年化合同额5.1亿元，拓展至山东济宁、江苏苏州，站稳省内第一。

在再生资源回收体系建设方面，“嘚嗒回收”已在省内22个县市布局64家门店，郑州中原区分拣中心和许昌鄢陵产业园顺利运营。

供排水一体化业务稳步推进，当前供排水规模达184.89万吨。

公司管理运营多条高速公路，运营里程255.36公里，为日常经营提供持续稳健现金流。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.6亿元、16.3亿元、18.2亿元，EPS分别为2.27元、2.54元、2.84元，对应动态PE分别为6倍、6倍、5倍。

维持“买入”评级，风险提示包括政策变动、行业竞争加剧、应收账款增加等。