理士国际：国证国际-理士国际-0842.HK-业务高增长驱动，盈利有望提质-250425

投资标的：理士国际（0842.HK） 推荐理由：公司2024年收入增长19.7%，毛利和净利均实现增长，电源解决方案业务表现强劲，特别是起动电池和数据中心需求推动。

预计2025年业绩将继续高增，维持“买入”评级，目标价3.11港元，P/E仅5x，具备较高投资价值。

- 理士国际2024年收入161.3亿人民币，同比增长19.7%，归母净利5.67亿，同比增长5.8%，维持“买入”评级，目标价3.11港元。

- 电源解决方案业务增长显著，尤其是起动电池和数据中心需求推动，公司预计2025年产能增长30%。

- 海外工厂布局完善，关税影响有限，预计2025年利润将实现高增，毛利率有望改善。

理士国际（0842.HK）在2024年实现收入161.3亿人民币，同比增加19.7%；毛利22.67亿，同比增加16.6%；归母净利5.67亿，同比增加5.8%。

公司分派末期股息7港仙/股，全年派息率27%，股息率5.0%。

维持买入评级，目标价3.11港元，对应2025年P/E为5倍。

2024年各电池板块和地区的增长情况不同。

电源解决方案业务营收145.04亿元，增长26.7%。

数据中心及网络电池营收68.53亿元，增长9.0%；起动电池营收59.32亿元，大增60.9%；动力电池营收14.42亿元，增长19.2%。

回收铅业务营收16.23亿元，下降19.8%。

各地区营收增长情况：中国增长16.1%，EMEA增长42.3%，美洲增长20.1%，亚太地区增长7.2%。

公司预计到2024年底拥有产能33.62GWh，2025年产能维持30%左右的增长，主要是海外产能释放。

公司前装和后装市场比例为70%:30%，未来有望达到行业平均水平，渠道市场的开拓有利于现金流改善和利润率增加。

公司在墨西哥、马来西亚、越南、印度等地拥有海外工厂，关税影响有限。

预计2025年利润有望实现高增，利润率有所提升。

目标价3.11港元，维持“买入”评级。

预计2025E/2026E/2027E收入分别为192.91/228.25/267.87亿元，归母净利润分别为8.04/10.14/12.32亿元。

风险提示包括需求不及预期、地缘政治和原材料价格上升。