东材科技：光大证券-东材科技-601208-2024年年报及2025年一季报点评：25Q1业绩同环比增加，多基地产能建设稳步推进-250505

投资标的：东材科技（601208） 推荐理由：公司在2024年实现营业收入增长，25Q1业绩同环比提升，新增产能逐步释放，推动高附加值产品市场份额增加。

多基地布局和稳步推进的产能建设增强了竞争力，未来发展前景看好，维持“增持”评级。

- 东材科技2024年营业收入同比增长19.6%，但归母净利润同比下降44.54%，主要因市场价格压力和产品竞争加剧。

- 2025年第一季度业绩回暖，营业收入同比增长23.23%，归母净利润同比大幅增长81.16%，得益于新增产能释放和高附加值产品的市场占有率提升。

- 公司多基地布局持续推进，预计未来几年将进一步提升产能和盈利能力，维持“增持”评级，风险主要来自产能落地和原材料价格波动。

东材科技（601208）发布了2024年年度报告及2025年一季报。

2024年，公司实现营业收入44.70亿元，同比增长19.6%；归母净利润为1.81亿元，同比下降44.54%（调整后）。

2025年第一季度，公司实现营业收入11.34亿元，同比增长23.23%，环比下降7.37%；归母净利润为0.92亿元，同比增长81.16%，环比增加1.47亿元。

2024年公司业绩同比下降的主要原因是环氧树脂和光伏背板基膜等基础品种的销售价格长期处于亏损状态，同时光伏双玻组件的市场渗透率提升，进一步挤占了单玻组件的市场份额，进而影响了公司的整体业绩和盈利能力。

尽管如此，2024年公司在电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料和环保阻燃材料等领域的营收均实现了同比增长，分别为40.41%、13.55%、23.29%、35.31%和26.12%，但毛利率有所下降。

2025年第一季度，归母净利润的同比和环比增加主要得益于新增产能的逐步释放，产销量和营收规模的提升。

公司的高附加值产品，如特高压用电工聚丙烯薄膜和新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜等，快速占领了增量市场，提升了品牌竞争力和整体盈利能力。

此外，山东艾蒙特的管理架构及人员调整也开始显现出对经营业绩的改善效果。

在多基地布局方面，公司绵阳塘汛厂区现有产能8.572万吨，正在建设多个项目，预计分别于2025年10、11、12月投产。

四川成都厂区现有产能2.8万吨，预计在2026年2、3月投产新的项目。

江苏海安、山东东营和四川眉山等厂区也在进行相关的产能建设。

盈利预测方面，由于传统制造业市场需求疲软，分析师下调了公司2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为4.16亿元（下调22.5%）、5.09亿元（下调24.1%）和6.12亿元。

公司作为绝缘材料的龙头企业，近年来重点发展光学膜材料、电子材料和环保阻燃材料等，未来发展前景被看好，维持“增持”评级。

风险提示包括产能落地进展不及预期、原材料价格波动及下游需求不及预期。