信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：政府债净融资放量，后续发行会持续加速吗？-240805

- 上周政府债净融资显著上升，预计后续发行将持续加速，尤其是国债和地方债的发行规模可能创年内新高。

- 资金面整体平稳，央行的隐性干预减弱，DR007中枢预计维持在OMO附近，但可能面临波动。

- 存单市场利率小幅下行，非银机构对存单的偏好回落，整体供需关系相对稳定。

### 债券标的 1. **政府债券**：特别是附息国债和贴现国债。

2. **地方债**：新增一般债与专项债。

3. **同业存单**：AAA级1年期同业存单。

### 操作建议 1. **增持政府债券**：建议投资者增持8月发行的国债，尤其是附息国债和贴现国债。

预计8月国债发行规模将上升至约1.24万亿，净融资规模也将上升，可能创年内新高。

2. **关注地方债**：尽管地方债发行有所提速，但各省的发行计划可能未必有明显提升，建议对地方债的投资持谨慎态度。

3. **关注同业存单**：建议关注AAA级1年期同业存单，尽管上周利率有所下行，但存单的净融资规模有所上升，且发行占比提升。

### 理由 1. **流动性环境**：央行的流动性政策可能会维持相对宽松，预计DR007中枢将保持在OMO附近，资金面波动可能增大，但整体不至于影响债券市场的稳定性。

2. **政府债务发行增加**：政府债净融资规模的显著上升，暗示未来的债券供应将增加，可能对债券价格形成支撑。

3. **市场需求变化**：配置型机构对债券的增持意愿上升，尤其是农商行和保险公司对长端国债的需求增加，显示出市场对债券的需求依然强劲。

4. **风险因素**：虽然存在货币政策不及预期和资金面波动超预期的风险，但总体来看，债券市场的基本面仍然支持增持策略。