若羽臣：华西证券-若羽臣-003010-自有品牌高增长，业绩持续释放-250425

投资标的：若羽臣（003010） 推荐理由：公司自有品牌及品牌管理业务实现高增长，2024年营业收入同比增长29.26%，归母净利润增长94.58%。

2025年一季度继续保持强劲增长，预计未来盈利能力将进一步提升，维持“增持”评级。

- 若羽臣在2024年实现营业收入17.66亿元，同比增长29.26%，归母净利润1.06亿元，同比增长94.58%，自有品牌业务表现突出。

- 2025年一季度营业收入达到5.74亿元，同比增长54.16%，利润增长主要受益于自有品牌斐萃和绽家的持续放量。

- 公司未来发展战略聚焦于提升自有品牌盈利能力，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

公司发布了2024年年报和2025年一季报，2024年实现总营业收入17.66亿元，同比增长29.26%；利润总额1.28亿元，同比增长125.87%；归母净利润1.06亿元，同比增长94.58%。

2025年一季度，总营业收入5.74亿元，同比增长54.16%；利润总额0.27亿元，同比增长112.42%；归母净利润0.27亿元，同比增长113.88%。

2024年，自有品牌和品牌管理业务实现高增长，收入结构优化带动毛利率提升。

代运营、品牌管理、自有品牌的收入分别为7.6亿、5.0亿和5.0亿元，自有品牌中绽家和斐萃分别取得4.8亿和0.12亿元的收入。

2024年毛利率为44.57%，同比提升4个百分点，主要得益于代运营业务毛利率改善和自有品牌业务收入占比提升。

绽家品牌全渠道销售额同比翻倍增长，多个渠道GMV均超100%。

斐萃自2024年9月上线以来销售快速增长，品牌深度布局内容电商生态。

公司与挪威公司ZoocaCalanus达成独家原料代理合作，并与AI原料研发公司MetaNovas达成战略合作，进一步完善产业链布局。

2025年第一季度，绽家全渠道销售额同比实现三位数增长，斐萃在天猫和抖音平台表现亮眼。

摩亚方舟（上海）净利率为11%，预示自有品牌盈利能力仍有提升空间。

投资预测方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为2516、3074、3748百万元，归母净利润分别为164、215、268百万元，EPS分别为1.00、1.31、1.63元，对应PE分别为51、39、31倍，维持“增持”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、新品推广不及预期和产品迭代不及预期。