丸美生物：光大证券-丸美生物-603983-2025年中报点评：收入增长靓丽，费用增加致利润增速不及预期-250823

投资标的：丸美生物（603983） 推荐理由：公司2025年上半年收入增长31%，归母净利润增长5%，双品牌收入表现靓丽，线上渠道增速显著。

尽管费用增加影响利润增速，但长期品牌建设和市场拓展策略有助于持续增长，维持“买入”评级。

- 丸美生物2025年上半年收入同比增长31%，归母净利润增速仅为5%，主要因销售费用增加。

- 线上渠道表现强劲，收入增长38%，但整体毛利率略降至74.6%。

- 公司短期费用投入加大，导致利润增速低于预期，未来三年归母净利润预测下调，维持“买入”评级。

事件概述：丸美生物发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入17.7亿元，同比增长30.8%；归母净利润1.9亿元，同比增长5.2%；扣非净利润1.8亿元，同比增长6.6%；每股派发现金红利0.25元（含税），派息比例为54%。

收入与利润分析：2025年上半年收入增长显著，但利润增速低于预期。

分季度来看，2025年Q1和Q2的收入分别同比增长28%和33.5%，而归母净利润在Q1同比增长22.1%，Q2则下降23.1%，主要因销售费用率显著提升。

品牌与渠道表现：丸美品牌上半年实现收入12.5亿元，占总收入的71%，同比增长34.4%；恋火品牌营业收入5.2亿元，占比29%，同比增长23.9%。

线上渠道收入同比增长38%，占比89%；线下渠道收入下滑7%，占比11%。

毛利率与费用率：2025年上半年毛利率略降0.1个百分点至74.6%。

分品类来看，眼部类毛利率为77.3%，护肤类75.2%，洁肤类74%，美容及其他类71.7%。

期间费用率同比提升2.5个百分点至61%，主要因销售费用增加。

其他财务指标：存货同比增加35.9%至2.4亿元，应收账款同比增加12.8%至0.9亿元，经营净现金流为1.2亿元，同比大幅增加97.4%。

未来展望与风险提示：公司短期费用投入增加，导致利润增长慢于收入。

考虑流量成本上升和品牌建设投入，归母净利润预测下调至3.9亿元（2025年）、5.0亿元（2026年）、6.3亿元（2027年）。

当前股价对应2025年PE为46倍，维持“买入”评级。

风险包括终端消费需求疲软、费用投放效果不佳、新品推出进度不及预期及行业竞争加剧。