华能水电：华福证券-华能水电-600025-24年澜沧江来水偏丰&新能源装机提升，1Q25增长态势延续-250426

投资标的：华能水电（600025） 推荐理由：公司2024年和2025年一季度业绩增长显著，受益于澜沧江来水偏丰及新能源装机提升，发电量和净利润均实现较高增幅。

同时，稳定的分红计划和良好的盈利预测支撑投资价值，维持“持有”评级。

华能水电2024年营业收入248.82亿元，净利润82.97亿元，分别同比增长6.05%和8.63%。

2025年第一季度发电量和上网电量大幅增长，主要受益于新能源装机提升和水电需求增加。

公司计划稳定分红，2024年拟派发现金红利36亿元，维持“持有”评级，风险包括水库来水不足和需求下降。

华能水电（600025）在2024年实现营业收入248.82亿元，同比增长6.05%；归属于母公司股东的净利润为82.97亿元，同比增长8.63%。

2024年第四季度，公司单季度营业收入54.64亿元，同比增长2.65%；归母净利润10.71亿元，同比增长14.68%。

2025年第一季度，公司单季度营业收入53.85亿元，同比增长21.84%；归母净利润15.08亿元，同比增长41.56%。

2024年，公司发电量达到1120.12亿千瓦时，同比增长4.62%；上网电量为1110.24亿千瓦时，同比增长4.51%。

2025年第一季度，公司发电量为212.92亿千瓦时，同比增长31.22%；上网电量为211.04亿千瓦时，同比增长31.42%。

发电量增长主要得益于新能源装机规模提升、TB电站全容量投产及云南省内用电需求增加。

2025年第一季度，平均上网电价略降，度电归母增长，营收和电价方面，1Q25度电营收/平均上网电价为0.255元/kWh，同比下降7.3%；度电归母为7.15分，同比增长7.71%。

公司2024年度拟向股东每股派发现金红利0.20元，合计派发现金红利36亿元，占2024年归母净利润的43.39%。

最近三个会计年度累计现金分红为99.9亿元，年均净利润为77.23亿元。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为93.04亿元、94.27亿元和97.20亿元，对应PE分别为18.2、18.0和17.5倍。

维持“持有”评级，风险提示包括水库流域来水偏枯、需求下降及装机建设进度不及预期。