星宸科技：长城证券-星宸科技-301536-视频安防SoC芯片龙头，积极布局端侧AI拓展成长新赛道-241230

投资标的：星宸科技（301536） 推荐理由：公司作为国内视频安防SoC芯片龙头，2024年前三季度营收同比增长23%，积极布局端侧AI市场，推出AI眼镜相关产品，未来成长空间广阔。

预计2024-2026年归母净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 星宸科技作为国内视频安防SoC芯片龙头，2024年前三季度营收同比增长23.0%，扣非净利润同比增长11.2%，基本符合预期。

- 公司积极布局端侧AI市场，发布了适用于AI眼镜的SSC309QL方案，预计2025年下半年推出终端产品。

- 未来成长空间广阔，预计2024-2026年归母净利润将分别达到2.53亿元、3.51亿元和4.83亿元，给予“增持”评级。

星宸科技（301536）是一家视频安防SoC芯片的龙头企业，积极布局端侧AI市场。

2024年前三季度，公司营收达到18.13亿元，同比增长23.0%；归母净利润为1.96亿元，同比增长4.5%；扣非净利润为1.64亿元，同比增长11.2%。

2024年第三季度，公司单季度营收为6.30亿元，环比下降4.0%；归母净利润为0.67亿元，扣非净利润为0.50亿元，环比下降26.1%。

主要原因是财务费用率上升和毛利率下降，导致扣非净利率环比下降。

公司第一大业务是智能安防SoC，24H1营收8.12亿元，占总营收的68.7%，毛利率为33.58%。

预计在消费端和传统安防领域，H2该业务仍有增长潜力。

第二大业务为视频对讲SoC，24H1营收2.46亿元，占总营收的20.8%，毛利率为45.99%。

预计H2该业务将受益于扫地机和工业HMI等新订单的释放。

公司于12月20日发布了适用于AI眼镜的SSC309QL智能眼镜方案，积极布局千亿级市场。

该方案采用了chiplet技术，内置高集成的LPDDR4，面积和宽度均有所减少，SoC功耗低至30mW。

公司计划在2025年下半年推出相关终端产品，并已启动下一代更高性能智能眼镜芯片的开发。

作为国内视频安防芯片的龙头企业，星宸科技结合低功耗技术、ISP技术和SoC能力，未来成长空间广阔。

预计2024至2026年归母净利润分别为2.53亿元、3.51亿元和4.83亿元，对应的PE分别为140倍、101倍和73倍。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括研发不及预期、市场竞争风险、国际贸易摩擦风险及汇率波动风险等。