民生证券国联-从“AI含量”出发，构建港股的量化跟踪框架-250308

- 港股行情受AI叙事和内外资金共振驱动，整体表现优于A股，科技股尤为突出。

- 估值和盈利预期显示港股仍具中长期配置价值，尤其是AI产业链相关公司。

- 短期内市场可能出现波动，但优质标的有望迎来补涨机会，建议关注低估资产。

本轮港股行情的核心驱动因素是AI叙事的催化与内外资金的共振，特别是DeepSeek等低成本、高性能模型引领的中国科技资产重估。

与2024年政策驱动行情不同，当前港股上涨的延续性较强，叙事逻辑具有较强的催化性，内外资金流入明显。

港股因AI相关敞口更高而跑赢A股，尤其是恒生科技指数率先突破前高。

在结构上，硬件、半导体、零售和汽车产业链等AI相关性较高的方向表现优异。

同时，美国经济预期走弱等外部因素也推动资金加仓中国资产。

短期内，港股成交热度较高，波动性可能加大，但从盈利预期和相对估值来看，港股仍具优势，主要指数动态PE偏低，科技龙头相较美股存在较大折价。

为了更好地把握投资机会，建议从“AI含量”出发，构建港股量化跟踪框架，选出128家港股AI产业链公司，覆盖207个产业链环节。

数据显示，自ChatGPT发布以来，港股AI产业链上游公司表现优异，预计这一趋势将持续。

恒生科技指数、恒生资讯科技业和电讯业的“AI含量”均较高，分别为97%、98%和94%。

投资建议包括关注港股AI产业链中的低估资产，尤其是医疗设备、汽车与零配件、消费者服务等行业的个股，这些公司盈利预期优于同业，存在补涨机会。

同时，恒生科技整体仍具中长期配置价值，建议关注短期内涨幅相对落后的标的，因其具备盈利预期不弱、估值偏低的特征。

风险提示方面，需关注产业链梳理的遗漏、美联储降息预期的扰动、特朗普关税升级的风险以及国内经济复苏不及预期的可能性。

本报告的投资建议及理由为： 1）关注港股AI产业链公司，随着整体估值修复，基本面将逐步提升。

2）多数港股AI公司估值安全边际较高，盈利预期优于同业，特别是在医疗设备、汽车零配件等行业。

3）恒生科技整体具中长期配置价值，短期内部分成交活跃公司估值已达历史高位，后续波动可能加大。

4）关注涨幅相对落后的标的，这些公司兼具盈利预期不弱、估值偏低的特征，短期有补涨机会。

5）互联网龙头公司在AI领域的资本开支加速，将推动产业链上下游发展，建议持续关注。