财通证券-7月市场回顾：内外扰动加剧-240803

- 7月美国经济数据波动，通胀压力依然存在，降息时点大概率确定，但后续宽松节奏可能更为曲折。

- 国内经济内需不足，房地产持续低迷，消费和投资增速放缓，需政策刺激以提振信心。

- A股市场受基本面影响波动，市场情绪未明显好转，未来关注CPI、PPI及金融数据发布。

### 7月市场回顾核心要点总结 #### 宏观经济环境 1. **美国经济数据波动**：制造业PMI表现衰退，服务业PMI超预期增长，显示出经济韧性待验证。

2. **通胀趋势**：核心CPI连续低于预期，核心PCE略高，但整体呈下行趋势，预计后续将平稳回落。

3. **就业市场**：6月非农数据小幅超预期，但失业率反弹，表明劳动力市场温和降温。

#### 美联储政策 - 降息时点大概率确定，预计9月开始降息，年内降息3次，但宽松节奏可能更加曲折。

#### 市场表现 1. **债市与汇市**：美债利率下行至4.15%，美元指数下跌1.3%至104.5。

2. **股市**：道指上涨4.2%，标普500和纳指分别下跌0.4%和3.3%。

#### 中国经济情况 1. **内外需分化**：内需持续探底，外需韧性较强。

制造业PMI低于荣枯线，社零增速显著下降。

2. **价格与信用**：6月CPI同比低于预期，PPI环比收窄，企业融资意愿不足，新增社融和贷款同比减少。

3. **投资情况**：固定资产投资增速放缓，房地产投资低迷，但制造业投资保持较高增速。

#### A股市场动态 - 大盘在月中受到ETF流入影响出现阶段性上行，但因基本面数据不佳而下跌。

内需不足和消费下滑仍是主要矛盾。

#### 未来关注 1. **国内数据**：8月9日发布7月CPI&PPI，8月11日发布7月金融数据。

2. **海外数据**：8月14日美国7月核心CPI，8月15日美国7月零售销售数据。

#### 风险提示 - 宏观经济波动、产业政策风险、市场波动超预期、通胀压力、美联储加息超预期等。

本报告的投资建议及理由为： - 美联储9月开始降息、年内降3次是大概率事件，适宜关注利率敏感型资产。

- 美股市场表现分化，需关注制造业和服务业数据，择机调整投资组合。

- 国内政策引导恢复生产端，内需不足需政策刺激，关注降息和财政政策推动的机会。

- 外需具有韧性，可关注出口相关产业。

- 短期内物价有约束，需注意通胀风险。

- 企业融资意愿不强，关注政策提振实体融资需求的动向。

- 房地产投资低迷，制造业投资增速较高，适宜关注制造业相关投资机会。

- A股市场情绪未明显好转，但宽基ETF流入助力大盘企稳，关注政策利好时机。

- 未来两周重点关注7月CPI&PPI、金融数据及美国7月核心CPI和零售销售数据。