华虹半导体：交银国际-华虹半导体-1347.HK-行业复苏进行时，首予买入-250106

投资标的：华虹半导体 推荐理由：供应端扩产计划明确，需求随着半导体行业复苏而回暖，AI驱动的电源管理IC等长期需求上升，预计2025年毛利率和收入将逐步恢复，目标价30港元，反映出公司公允价值。

- 华虹半导体首次覆盖，给予买入评级，预计行业复苏将推动公司业绩增长。

- 公司有明确的扩产计划，第二条12英寸产线预计在2025年贡献收入，资本开支将达到每年20亿美元。

- 随着AI兴起，电源管理和CIS业务需求将长期增长，消费电子需求也在恢复，目标价定为30港元，对应1.0倍2025年市净率。

华虹半导体（1347.HK）首次覆盖，给予买入评级，主要原因包括： 1. 供应端：公司有明确的扩产和资本开支计划，且以往扩产执行能力良好。

第二条12英寸产线（无锡华虹九厂）预计于2025年第一季度开始贡献收入，规划月产能为8.3万片，预计到2025年底可达到2万片/月的完工产能。

预计2025至2027年每年将增加2.5万片/月及3.3万片/月的产能。

2. 需求端：随着半导体行业周期复苏，消费电子等下游需求回暖。

电源管理和CIS业务可能受益于AI的兴起，带来长期需求上升。

AI驱动的电源管理IC需求结构性上升，消费电子需求恢复受到政策刺激，预计趋势将持续至2025年第一季度。

3. 财务预测：公司2024、2025、2026年收入分别为20.0亿美元、25.0亿美元和28.5亿美元，毛利率为10.5%、15.7%和17.4%。

预计基本每股盈利为0.07美元、0.12美元和0.14美元。

4. 目标价：设定目标价为30港元，对应2025年市净率1.0倍，现价对应0.7倍市净率，未能反映公司公允价值。

5. 历史估值：公司历史平均市净率为1.18倍，标准差为0.65倍。

考虑到行业正处于上行周期，认为当前估值偏低。

综上，华虹半导体在扩产、需求恢复及行业复苏的背景下，具有良好的投资前景。