瑞声科技：光大证券-瑞声科技-2018.HK-2025H1业绩点评：25H1声学毛利率承压，H2有望回升；散热、WLG有望持续强劲增长-250822

投资标的：瑞声科技（2018.HK） 推荐理由：公司25H1营收同比增长18.4%，净利润大幅上升63.1%。

尽管声学毛利率承压，但预计下半年高端产品将提升毛利率。

光学和散热业务持续强劲增长，未来多元化场景将带来成长空间，维持“买入”评级。

- 瑞声科技2025年上半年营收同比增长18.4%，净利润同比大幅上升63.1%，但声学毛利率承压，主要受新品量产影响。

- 光学业务毛利率显著提升，电磁传动和精密结构件业务收入也大幅增长，显示出公司多元化布局的成效。

- 预计下半年声学毛利率有望回升，维持“买入”评级，风险主要来自光学盈利能力和WLG项目进展的不确定性。

瑞声科技在2025年上半年的业绩点评显示，营收同比上升至133.18亿元，增长18.4%。

毛利率略微下降至20.7%，同比下降0.8个百分点，主要由于产品结构变化，精密结构件、光学和传感器及半导体业务收入增长显著。

净利润同比上升63.1%，达到8.76亿元；若剔除其他收益，净利润为6.19亿元。

声学业务收入为35.23亿元，同比增长1.8%，毛利率为27.2%，同比下降2.7个百分点，受新品量产爬坡影响。

公司预计下半年声学毛利率有望回升，特别是中高端声学产品出货量大幅增加。

车载声学业务收入为17.38亿元，同比增长14.2%，毛利率为23.9%，同比下降1.1个百分点。

光学业务收入为26.48亿元，同比增长19.7%，毛利率提升至10.2%。

电磁传动和精密结构件业务收入为46.34亿元，同比增长27.4%。

传感器和半导体业务收入为6.08亿元，同比增长56.2%。

盈利预测方面，因声学毛利率下跌，下调2025年净利润预测5%至24.06亿元；考虑到WLG持续突破，上调2026/2027年净利润预测3%/4%至30.81/34.59亿元。

公司维持“买入”评级，风险提示包括光学盈利能力改善进展不及预期、WLG项目进展不及预期及关税政策变动风险。