道恩股份：中航证券-道恩股份-002838-2024年报&2025Q1业绩预告点评：弹性体、改性塑料双轮驱动，业绩稳健-250409

投资标的：道恩股份（002838） 推荐理由：公司在弹性体和改性塑料领域具备技术优势，市场需求旺盛，预计2024年和2025Q1业绩稳健增长。

同时，通过收购道恩钛业，拓展至钛白粉生产，提升竞争力，成为多元综合材料企业。

- 道恩股份2024年实现营业收入53.01亿元，同比增长16.65%，归母净利润1.41亿元，同比增长0.67%，业绩稳健。

- 公司主要通过热塑性弹性体和改性塑料双轮驱动，积极实现国产替代，未来市场集中度将持续提高。

- 受行业景气度承压影响，公司采取降价策略以提升市场份额，同时加大研发投入以增强竞争力。

道恩股份（002838）2024年报及2025年第一季度业绩预告显示，公司2024年实现营业收入53.01亿元，同比增长16.65%；归母净利润1.41亿元，同比增长0.67%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长1.8%；基本每股收益为0.32元。

2025年第一季度，公司预计实现净利润在0.42亿至0.46亿元之间，同比增长20%至30%；扣非净利润预计在0.35亿至0.39亿元之间，同比增长22%至35%。

道恩股份主要生产销售热塑性弹性体、改性材料、色母粒、可降解材料和共聚酯材料等功能性高分子复合材料，广泛应用于汽车、家电、医疗、航空航天及消费等多个领域。

公司经过多年技术积累，部分产品已达到国内领先或先进水平，并积极推动国产替代。

公司与行业龙头玲珑轮胎合作开发的DVA轮胎正在进行大规模路试。

此外，公司计划通过发行股票或支付现金方式收购山东道恩钛业控股权，并募集配套资金。

道恩钛业注册资本1.1亿元，总投资20亿元，预计可生产金红石型钛白粉13万吨，广泛应用于涂料、造纸、塑料及油墨等领域。

收购完成后，公司将成为具有高分子及钛白粉生产的多元综合材料企业。

在行业景气度承压的背景下，受到下游汽车、家电等行业需求波动的影响，高分子化工新材料行业面临成本波动及竞争加剧的挑战。

弹性体业务目前在国内研发和生产水平上仍落后于海外，中高端市场依赖进口。

国内企业通过技术积累，具备了与巨头竞争的实力，下游企业为降低成本和提高服务，积极寻求国产替代，给予国内弹性体企业快速发展的机会。

在改性塑料方面，公开配方的通用产品竞争激烈，而中高端领域的竞争格局较好。

公司与下游客户深度合作，未来市场集中度将持续提高。

色母粒方面，国内外差距较大，头部企业正在积极提升工艺水平，逐步实现国产化替代。

在收入方面，2024年公司主要收入来源于弹性体和改性塑料板块，其中弹性体板块实现营业收入7.68亿元，同比增长21.34%；销量4.7万吨，同比增长27.00%；价格为1.6万元/吨，同比下降4.46%。

销量增长主要得益于西南总部基地项目（一期）投产及弹性体推广带来的销量提升。

改性塑料板块实现收入38.06亿元，同比增长19.18%；销量38.8万吨，同比增长20.6%；价格为1.0万元/吨，同比下降1.18%，推测主要是公司通过降价换取更高市场份额所致。

在利润方面，2024年公司毛利率为11.8%，其中热塑性弹性体毛利率为19.26%，同比下降1.39个百分点，推测主要由于公司主动降价以换取销量所致。

2024年研发费用率同比提升0.85个百分点，体现出公司加强研发投入，而财务费用率提升0.1个百分点，主要系借款增加所致。