万华化学：光大证券-万华化学-600309-公告点评：与ADNOC等签订协议，携手打造世界一流特种聚烯烃一体化项目-240724

投资标的：万华化学（600309） 推荐理由：公司作为全球聚氨酯行业龙头，进一步延伸布局石化、精细化工和POE、特种聚烯烃新材料项目，未来将有效激发产业链一体化效能，实现公司整体长期向好发展。

1. 万华化学与ADNOC等签订协议，携手打造世界一流特种聚烯烃一体化项目，有望在全球范围内具有显著优势。

2. 公司的乙烷供应链优势明显，VLEC船陆续交付，乙烯装置原料多元化改造，夯实“乙烷-乙烯”产业链实力。

3. 未来公司将延伸布局石化、精细化工和特种聚烯烃新材料项目，维持公司“买入”评级。

1. 公司与ADNOC、北欧化工、博禄化学签订协议，共同打造特种聚烯烃一体化项目。

2. 意向按照50%：50%持股比例组建中外合资公司，在福建省福州市建设一套产能160万吨/年的特种聚烯烃一体化设施的可行性研究。

3. 北欧化工是聚烯烃解决方案提供商，拥有先进的Borstar技术。

4. 博禄化学在特种聚烯烃生产方面具有丰富经验。

5. 万华化学有较显著的优势在乙烷供应链方面。

6. 公司将进行乙烯装置原料多元化改造，从丙烷变为乙烷。

7. 预计24-26年公司归母净利润分别为207、248、273亿元。

8. 公司作为全球聚氨酯行业龙头，进一步延伸布局石化、精细化工和POE、特种聚烯烃新材料项目。