燕京啤酒：东吴证券-燕京啤酒-000729-2024H1业绩预告点评：盈利超预期，改革成效有望加速兑现-240712

投资标的：燕京啤酒 推荐理由：公司盈利超预期，改革成效加速兑现，U8销量持续增长，毛利率有望提升，产品矩阵持续升级，业绩增长确定性强，长期净利润率提升潜力大，维持“买入”评级。

1. 燕京啤酒2024年上半年业绩超预期，归母净利润增长40%-55%，扣非净利润增长60%-77%。

2. 公司改革成效显著，U8销量持续增长，毛利率有望提升。

3. 预计未来业绩继续增长，公司产品矩阵持续优化，维持“买入”评级。

1）2024年上半年燕京啤酒预计实现归母净利润7.19-7.97亿元，较上年同期增长40%-55%；扣非净利润7.00-7.75亿元，较上年同期增长60%-77%。

2）2024年第二季度燕京啤酒实现归母净利润6.17-6.94亿元，较上年同期增长37%-54%；扣非净利润5.97-6.72亿元，较上年同期增长57%-76%。

3）公司在新任管理层带动下，持续推进产销分离，冗员&冗产改革，自2023年以来包袱减轻，管理费用下降，盈利改善弹性已至持续兑现期。

4）燕京U8销量持续高增，2024年上半年销量预计同比增速30%以上，带动公司实现量价齐增，结构升级延续。

5）2024年啤酒原料成本大幅下行，公司供应链优化持续兑现，预计公司毛利率提升显著。

6）公司预计2024-2026年归母净利润增速为50.4%/28.0%/25.7%，对应归母净利率分别为6.3%/7.5%/8.9%，维持“买入”评级。