潍柴动力：西南证券-潍柴动力-000338-利润增速超收入增速，产品结构优化显著-240508

投资标的：潍柴动力（000338） 推荐理由：公司利润增速超过收入增速，产品结构优化显著。

气体机驱动利润快速增长，预计气体机对公司利润贡献较大。

公司产品在海外市场有望继续攀升，凯傲盈利改善也利好公司利润提升。

预计未来三年归母净利润年复合增速20.2%，维持“买入”评级。

1. 潍柴动力2024年一季度利润增速超过收入增速，主要受益于气体机销量增长和产品结构优化。

2. 公司利润改善主要源于气体机驱动，预计未来三年归母净利润年复合增速20.2%。

3. 公司盈利能力改善主要受无通胀保护订单逐步消化影响，后续盈利能力持续改善的确定性较高。

1. 公司发布2024年一季报，24Q1实现营业收入563.80亿元，同比+5.51%；环比+5.24%，实现归母净利润26.0亿元，同比+40.07%，环比+3.44%，实现扣非归母净利润23.44亿元，同比+34.57%，环比-3.96%。

2. 预计公司利润同比高增主要源于气体机驱动：24Q1天然气重卡行业销量达4.53万辆（来源：第一商用车网，交强险口径），同比+135%，行业需求爆发利好气体机销量增长。

3. 产品结构优化有待持续。

气体机盈利能力高于燃油机，公司是天然气发动机龙头，预计气体机对公司的利润贡献较大，也是公司业绩同比增长的重要来源。

4. 预计24-26年公司实现归母净利润115.8/136.5/156.7亿元，对应PE为13/11/10倍，未来三年归母净利润年复合增速20.2%，维持“买入”评级。