天合光能：光大证券-天合光能-688599-2023年年报&2024年一季报点评：分布式及支架业务贡献业绩增量，2024年组件出货量目标80~90GW-240429

投资标的：天合光能（688599） 推荐理由：公司在分布式光伏项目开发、跟踪支架、储能等多业务上有望贡献新的业绩增长点，持续加大研发投入，推进光伏+储能双轮战略，具备较好的发展潜力。

1. 天合光能通过分布式及支架业务贡献业绩增量，2023年实现营收和净利润同比增长，2024年一季度组件出货量目标为80~90GW。

2. 公司在2023年实现高增长的组件出货量和美国市场表现亮眼，但2024年一季度组件价格下降导致收入和盈利能力受压，毛利率减少。

3. 公司持续加大研发投入，推进光伏+储能双轮战略，预计未来几年将实现归母净利润43.13/59.47/73.53亿元，维持“买入”评级。

1. 公司2023年营业收入为1133.92亿元，同比增长33.32%，归母净利润为55.31亿元，同比增长50.31%。

2. 2024年一季度营业收入为182.56亿元，同比减少14.37%，归母净利润为5.16亿元，同比减少70.83%。

3. 公司2023年组件出货量为65.21GW，同比增长51.35%。

4. 公司2024年一季度组件价格同比大幅下降，导致收入及盈利能力承压，毛利率同比减少3.11个百分点至14.84%。

5. 公司计划2024年组件出货量目标为80~90GW。

6. 公司持续加大研发投入，2023年研发投入同比增长19.69%至55.30亿元，坚持推进光伏+储能双轮战略。

7. 预计公司2024-26年实现归母净利润43.13/59.47/73.53亿元，当前股价对应24年PE为10倍。

8. 公司聚焦大尺寸光伏组件并持续开发电池新技术，拓展多项业务品类，在光伏业务盈利承压的背景下分布式光伏项目开发、跟踪支架、储能等多业务有望给公司贡献新的业绩增长点。