思源电气：国金证券-思源电气-002028-Q3业绩略超预期，国内海外双轮驱动-241027

投资标的：思源电气（002028） 推荐理由：公司Q3业绩略超预期，营收和净利润均实现较高增长，海外业务拓展显著，合同负债大幅增加，盈利能力持续提升，预计未来收入和利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 思源电气2023年前三季度营收104.1亿元，同比增长21.3%；归母净利润14.9亿元，同比增长29.9%，Q3业绩略超预期。

- 公司在国内电网投资加速和海外市场拓展中，合同负债同比增长98%，在手订单充沛。

- 预计未来几年公司收入和利润将持续增长，维持“买入”评级，风险包括海外拓展不及预期和原材料上涨。

作为专业投资者，可以从上文中提取以下关键信息： 1. **业绩表现**： - 2024年前三季度，公司实现营收104.1亿元，同比增长21.3%；归母净利润14.9亿元，同比增长29.9%。

- Q3单季度营收42.4亿元，同比增长29.4%；归母净利润6.0亿元，同比增长34.9%，业绩略超预期。

2. **投资计划**： - 控股子公司江苏思源高压开关有限公司拟投资3亿元建设高压智能组合电器（GIS）生产基地，旨在拓展高压组合电器市场，满足未来的产能需求。

3. **市场环境**： - 全国电网工程投资快速增长，2024年1-9月完成投资3982亿元，同比增长21.1%。

- 下半年输变电项目设备招标加速，分别同比增长31%和30%。

4. **市场份额**： - 公司在电网市场的中标份额保持领先，组合电器、断路器和隔离开关的中标金额占比分别为10.8%、20.5%和15.7%。

5. **海外业务**： - 公司已覆盖100多个国家和地区，海外合同负债同比增长98%，达到22.4亿元，显示出订单充沛。

- 通过EPC业务推动单机设备销售，满足海外客户多样化需求。

6. **盈利能力**： - 前三季度毛利率为31.4%，同比提升1.3个百分点；净利率为14.6%，同比提升0.8个百分点。

- 销售、管理和研发费用率分别为4.7%、2.5%和7.1%，整体维持稳定。

7. **盈利预测**： - 预计2024-2026年营业收入分别为156.1亿元、191.9亿元和235.3亿元，同增25%、23%和23%。

- 预计归母净利润分别为20.6亿元、25.6亿元和31.3亿元，同增32%、24%和23%。

8. **估值与评级**： - 目前股票对应的PE估值为28倍、23倍和18倍，维持“买入”评级。

9. **风险提示**： - 投资/海外拓展/产品推广不及预期、原材料上涨、行业竞争加剧等风险因素。

以上信息对于投资决策具有重要参考价值。