非银行业：中航证券-非银行业周报（2024年第三十六期）：券商三季报陆续披露，自营有望驱动业绩改善-241026

- 券商三季报陆续披露，业绩改善主要受益于资产管理和金融工具投资增长，预计权益自营业务将驱动整体业绩回升。

- 监管政策支持行业整合并购，预计将加速推进，建议关注相关标的及头部券商。

- 保险板块受政策推动商业保险年金发展，头部险企将更受益，但仍需关注资产端压力和市场表现的不确定性。

**非银行业周报（2024年第三十六期）核心要点总结：** 1. **市场表现：** - 本期非银（申万）指数下跌0.28%，券商Ⅱ指数下跌0.99%，保险П指数上涨0.92%。

- 上证综指上涨1.17%，深证成指上涨2.53%，创业板指上涨2.00%。

- 个股涨幅前五：仁东控股（+21.34%）、天风证券（+17.82%）、国海证券（+11.04%）等。

- 个股跌幅后五：海通证券（-11.01%）、中粮资本（-9.17%）、国泰君安（-6.71%）等。

2. **证券板块：** - 券商板块PB估值为1.45倍，接近2020年40分位点。

- 中证协发布《证券公司收益凭证发行管理办法》，旨在规范券商发行债务融资工具，提升市场流动性。

- 首创证券三季报显示营业收入和净利润大幅增长，主要得益于资产管理业务和金融工具投资收益。

- 东方财富三季报显示收入下降，但净利润略有增长，预计券商投资业绩将有所修复。

- 行业整合趋势明显，建议关注国泰君安、国联证券等并购相关标的及中信证券、华泰证券等头部券商。

3. **保险板块：** - 保险板块上涨0.92%，受益于金融监管总局关于发展商业保险年金的通知。

- 此通知旨在推动商业保险年金市场发展，满足养老需求，预计头部险企将更受益。

- 当前商保年金市场仍处于起步阶段，需提升专业能力以确保产品稳健运行。

- 资产端压力带来不确定性，后续估值修复需关注债券、权益及房地产市场表现。

4. **风险提示：** - 行业规则重大变动、外部市场风险加剧及市场波动。

整体来看，券商和保险行业在政策支持下有望改善业绩，行业整合和产品创新将成为未来发展的关键因素。

### 投资标的及推荐理由 #### 证券行业 1. **国泰君安** 2. **国联证券** 3. **浙商证券** 4. **中信证券** 5. **华泰证券** **推荐理由：** - **并购重组机会**：监管明确鼓励行业内整合，预计行业内并购重组事项将持续加速推进，有助于提升行业整体竞争力、优化资源配置。

- **市场信心增强**：政策和流动性持续支持下，资本市场信心有望进一步增强，对券商的经纪、财富、投资等多项业务形成实质性利好。

- **业绩改善预期**：券商三季报显示投资业绩有所修复，权益自营业务收入有望驱动券商三季报业绩改善。

#### 保险行业 1. **中国平安** **推荐理由：** - **商业保险年金发展**：金融监管总局发布的通知旨在推动商业保险年金发展，预计头部险企将更受益，特别是在产品创新和养老金规划管理方面。

- **养老保障需求上升**：随着我国60岁及以上人口的增加，养老保障需求巨大，商保年金市场有望快速发展。

- **综合实力强**：建议关注综合实力较强、资产配置和长期投资实力较强的险企，以应对当前的不确定性。

### 风险提示 - 行业规则重大变动 - 外部市场风险加剧 - 市场波动