中国移动：民生证券-中国移动-600941-2025年一季报点评：业绩稳健增长，管控成本费用提升盈利能力-250424

投资标的：中国移动 推荐理由：公司2025年一季报显示业绩稳健增长，归母净利润同比增长3.45%。

成本管控显效，毛利率和净利率均有所提升。

政企及新兴市场收入占比提升，未来利润增速可期，维持“推荐”评级。

- 中国移动2025年一季度营收稳健，达到2637.60亿元，同比增长0.02%；归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%。

- 成本管控效果显著，毛利率和净利率均有所提升，扣非归母净利润增速快于归母净利润。

- 公司在政企市场和新兴市场收入占比上升，积极推动算力网络建设，未来业绩展望乐观，维持“推荐”评级。

事件：2025年04月22日，中国移动发布2025年一季报。

业绩概况： - 2025年第一季度，公司实现营收2637.60亿元，同比增长0.02%；归母净利润306.31亿元，同比增长3.45%；扣非归母净利润为289亿元，同比增长10.73%。

- 主营业务收入2638亿元，同比增长1.4%；其他业务收入414亿元，同比下降6.8%。

个人市场： - 移动客户总数10.03亿户，季度净增-93.6万户。

- 移动ARPU值为46.9元，同比下降1.6元；5G网络客户数达到5.78亿户。

- 手机上网流量同比增长7.7%，DOU达到16.1GB，同比增长8.0%。

家庭市场： - 有线宽带客户总数达到3.20亿户，季度净增548万户；家庭宽带客户达到2.82亿户，季度净增445万户。

- 家庭客户综合ARPU为40.8元，同比增长2.3%。

政企市场： - 收入占比持续提升，AI+DICT项目标准化与规模化。

新兴市场： - 加快优质能力产品出海，国际国内业务加速融通发展，收入占比进一步提升。

成本管控： - 25Q1毛利率26.93%，同比增长0.75pct；净利率11.61%，同比增长0.38pct。

- EBITDA为807亿元，同比增长3.4%，EBITDA率达30.5%，同比提升1.0pct。

- 销售/管理/研发费用率分别同比下降0.21pct/下降0.09pct/增长0.07pct。

现金流： - 经营活动现金流净额313亿元，同比下降44.97%。

基础设施建设： - 建成全国首个覆盖“通算算力、智能算力、量子算力、超算算力”四算融合的算力网络，纳管算力总规模占全国1/6。

投资建议： - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润实现1458/1539/1627亿元，同比增长5%/6%/6%，对应PE分别为16/16/15倍，维持“推荐”评级。

风险提示： - 个人市场业务发展不及预期，竞争压力增大风险。