仙琚制药：华西证券-仙琚制药-002332-公司业绩迎来拐点，24年Q1业绩超于预期-240428

投资标的：仙琚制药 推荐理由：公司深耕甾体原料药领域，已成为龙头企业，并在制剂集采影响逐渐消化后，新品放量可期，原料药规范市场开拓有望加速。

考虑到公司原料药价格波动，维持“买入”评级。

1. 仙琚制药2023年业绩受原料药价格下跌和制剂集采影响，出现下滑，但2024年Q1业绩实现拐点，超出预期。

2. 公司在原料药销量方面表现优异，市场份额或进一步增大，未来有望持续带来利润贡献。

3. 制剂集采影响逐渐消化，新品放量和在研储备有望持续注入业绩动力，公司具备增长潜力。

1. 2023年公司实现营业收入41.23亿元，归母净利润5.63亿元，扣非归母净利润5.38亿元，同比下降5.85%、24.86%和12.14%。

2. 2024年Q1公司实现营业收入10.38亿元，归母净利润1.51亿元，扣非归母净利润1.45亿元，同比增长8.42%、13.53%和9.83%。

3. 公司23年原料药及中间体收入17.86亿元，同比增长3%。

4. 公司主要制剂产品收入为22.78亿元，同比下降12.4%。

5. 公司持续深耕甾体原料药领域，成长为甾体激素行业原料药及制剂一体化的龙头企业。

6. 考虑到公司原料药价格波动，调整前期盈利预测，即24-26年收入从49.28/57.22/NA亿元调整为47.56/54.92/64.30亿元，EPS从0.79/0.98/NA元调整为0.68/0.83/1.02元。

7. 风险提示包括在研产品线推进不及预期、新品获批进度及放量低于预期、汇率波动和地缘政治对公司业务造成不确定性、原料药规范市场拓展不及预期、原料药价格波动风险。