紫金矿业：光大证券-紫金矿业-601899-2025年一季报点评：单季度归母净利润创历史新高，矿产铜金量价齐升-250413

投资标的：紫金矿业（601899） 推荐理由：2025年一季度业绩表现强劲，归母净利润创历史新高，矿产铜金量价齐升，预计未来铜金价格将持续上涨，盈利预测上调，维持“增持”评级。

- 紫金矿业2025年一季度业绩显著增长，归母净利润同比增加62.4%，创历史新高。

- 矿产铜金产量和价格均实现上升，预计2025年铜金价格将继续上涨。

- 公司计划在2025年生产矿产铜115万吨和矿产金85吨，维持“增持”评级，风险包括价格波动和海外运营风险。

紫金矿业（601899）2025年一季报显示，公司实现营收789.3亿元，同比增长5.6%；归母净利润101.7亿元，同比增加62.4%；归母扣非净利润98.8亿元，同比增加58.8%。

矿产铜和金的量价齐升，2025年第一季度伦敦金现货均价为2881美元/盎司，同比上涨38%；伦铜现货均价为9420美元/吨，同比上涨10%。

矿产铜产量为28.76万吨，同比增加9.5%；矿产金产量为19.07吨，同比增加13.4%。

矿产品的单位销售成本有所上升，矿产金销售成本为251元/g，同比增加12.6%；矿产铜销售成本为24107元/吨，同比增加7.6%。

公司规划2025年矿产铜和金的产量分别为115万吨和85吨，分别同比增长7.5%和16.4%。

公司于2025年4月7日召开董事会，决定回购股份，已实际回购6431.6万股，占公司总股份的0.24%，回购均价为15.55元/股，总支出10亿元。

行业前景看好，预计2025年铜金价格继续上行，铜价有望在国内刺激政策和美国降息后逐步回升，金价受央行增持和不确定性风险影响也将上行。

盈利预测方面，预计2025/2026/2027年归母净利润为426/508/584亿元，当前股价对应市盈率为11/9/8倍，维持“增持”评级。

风险提示包括铜金价格下行超预期及海外运营风险。