中国石化：光大证券-中国石化-600028-2025年一季报点评：Q1归母净利润环比改善，产业链协同优化效应显著-250429

投资标的：中国石化（600028） 推荐理由：2025年一季度归母净利润环比大幅改善，产业链协同优化成效显著。

公司在油价高位震荡中加强成本控制，未来新能源及新材料布局有望增厚业绩，长期成长前景看好，维持“买入”评级。

1. 中国石化2025年一季报显示，归母净利润环比大幅改善至133亿元，但同比下降27.58%。

2. 上游油气产量小幅增长，炼油业务因需求疲软仍面临压力，化工业务亏损有所收窄。

3. 预计未来盈利将受油价下跌和需求下行影响，下调2025-2027年盈利预测，但长期前景看好，维持“买入”评级。

中国石化在2025年第一季度的业绩报告显示，公司实现营业总收入7354亿元，同比下降6.91%，环比增长3.86%；归母净利润为133亿元，同比下降27.58%，环比增长118.66%。

在油价高位震荡和炼化减亏的背景下，归母净利润和现金流环比改善。

2025年第一季度，布伦特原油均价为74.98美元/桶，同比下降8.3%，环比增长1.3%。

天然气需求同比增长0.8%，成品油需求下降4.0%，化工产品需求保持增长。

其中，乙烯当量消费量同比增长3.1%。

公司通过加强一体化和区域优化，提升市场拓展和成本控制，保持生产经营的稳定，归母净利润环比大幅改善，经营活动现金流净额为81亿元，同比转正。

具体业务方面，上游业务受油价下跌影响，息税前利润为136亿元，同比下降8.0%，环比下降6.0%；炼油业务因需求不振，息税前利润为24亿元，同比下降65.3%，环比增利34亿元；营销及分销业务息税前利润为49亿元，同比下降43.9%，环比增长98.2%；化工业务息税前利润为-13亿元，同比减亏2.88亿元，环比减亏56亿元。

在上游业务中，油气当量产量同比增长1.7%。

炼油业务面临柴油需求疲软，炼油产品毛利同比下滑，但通过产业链协同优化实现环比扭亏为盈。

销售业务加快转型，非油利润稳步增长，非油业务利润同比增长26.3%。

化工业务景气度依然低迷，但降本增效措施取得一定成效。

预计公司在2025-2027年归母净利润分别为536亿元、573亿元和615亿元，对应的每股收益为0.44元、0.47元和0.51元。

尽管公司面临油价下行和成品油及化工品需求下行的风险，但长期来看，随着化工行业的复苏和新能源布局的推进，公司有望实现业绩增长，因此维持对A股和H股的“买入”评级。