国元证券-久期策略依然有效：关于利率债的几点认识及回应-240428

1）当前利率债市场牛市基本面更加坚韧，主要原因是银行面对无法出清的资金只能在利率债上抱团。

2）曲线过度平坦不是行情的阻力，银行体系并不那么脆弱，曲线形态具有自我修复能力。

3）债券供给对市场的压力不是关键问题，流动性梗阻才是这轮行情的基本面，政策力度将决定债市走势。

这份报告认为，当前利率债市场牛市有着坚韧的基本面，主要表现在以下几个方面：一是债市行情的基本盘是流动性梗阻，银行无法出清的资金只能在利率债上抱团；二是曲线过度平坦不是行情的阻力，短端收益率不能代表银行的全部成本，而且曲线的形态具有自我修复能力；三是债券供给对市场的压力不大，宏观经济的前景对债市行情更为关键；四是当前的融资收缩反映了资金成本相对回报率偏高，因此政策和行情拖得越长，债券收益率的空间越大。

因此，久期策略在非常规宽松政策落地之前仍然有效。

风险提示包括经济变化和金融监管超预期。