海天味业：东吴证券-海天味业-603288-2024年报点评：业绩符合预期，成本红利+改革红利双重释放-250403

投资标的：海天味业（603288） 推荐理由：2024年业绩符合预期，营业收入和净利润均实现稳健增长，成本红利和改革红利双重释放，毛利率显著改善，线上渠道高增，预计2025年将继续稳健增长，维持“增持”评级。

- 海天味业2024年报业绩符合预期，实现营业收入269亿元，同比增长9.5%；归母净利润63.44亿元，同比增长12.8%。

- 主要品类酱油、蚝油和调味酱在Q4加速增长，线上渠道表现突出，收入同比增长59%。

- 成本红利推动毛利率改善，2024年毛利率提升至37%，预计2025年将继续受益于改革红利，维持“增持”评级。

海天味业在2024年实现营业收入269亿元，同比增长9.5%；归母净利润63.44亿元，同比增长12.8%；扣非归母净利润60.69亿元，同比增长12.5%。

2024年第四季度，公司营业收入65.02亿元，同比增长10%；归母净利润15.29亿元，同比增长17.8%；扣非归母净利润14.55亿元，同比增长17.1%。

各主要品类在2024年和2024年第四季度均表现亮眼，酱油、蚝油、调味酱和其他业务收入分别同比增长8.9%、8.6%、10%和16.8%；2024Q4则分别增长13.6%、15.4%、13.2%和7.1%。

线上渠道收入同比增长59%，线下渠道增长11%，显示出公司在渠道优化和线上精细化运营方面的成效。

毛利率方面，2024年公司毛利率同比提升2.3个百分点至37%，2024Q4毛利率同比提升5.3个百分点至37.7%。

各品类的毛利率也有所提升，酱油吨价和直接材料成本均有所下降，推动了毛利率的改善。

销售费用率同比增长1.7个百分点，主要因行业竞争加剧。

展望2025年，渠道反馈显示公司出货稳健，C端表现优于B端，预计改革红利将持续释放。

公司将2025-2026年的收入预期下调至297亿元和328亿元，并新增2027年收入预期为363亿元。

归母净利润预期调整为70亿元和78亿元，新增2027年预期为86亿元。

对应的市盈率为32、29和26倍，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全问题以及改革进展不及预期。