东阿阿胶：中原证券-东阿阿胶-000423-公司点评报告：未来业绩稳步增长可期-250124

投资标的：东阿阿胶（000423） 推荐理由：公司是国内最大阿胶生产企业，核心产品收入稳定增长，复方阿胶浆和桃花姬等新产品表现良好。

股权激励计划有助于稳定团队，预计未来业绩稳步增长，给予“买入”评级。

- 东阿阿胶作为国内最大阿胶生产企业，预计2024年归母净利润将同比增长30%-39%，核心产品收入稳步增长。

- 复方阿胶浆和桃花姬等新产品的市场推广及品牌建设将进一步拓展市场份额，推动公司向全国性品牌转型。

- 股权激励计划将稳定核心团队，预计未来三年每股收益持续增长，给予“买入”投资评级，但需关注宏观经济及行业风险。

东阿阿胶（股票代码：000423）是国内最大的阿胶生产企业，隶属于华润集团，主要从事阿胶及系列产品的研发与销售。

核心产品包括阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬阿胶膏、阿胶速溶粉和“皇家围场1619”等。

根据公司在2024年1月18日发布的业绩预告，预计2024年实现归母净利润15-16亿元，同比增长30%-39%；扣非净利润14-15亿元，同比增长29%-39%。

阿胶块是公司的主要收入和利润来源，未来收入将保持稳定增长。

复方阿胶浆作为公司的第二大品种，具有独特的品牌优势和功效，公司通过强化研发和临床学术投入来提升其核心竞争力。

“桃花姬”阿胶糕是公司在健康消费品领域的核心品牌，未来将通过数字化营销、明星代言和品牌规划等手段推动其从区域品牌向全国品牌的转型。

阿胶粉在2023年收入规模突破亿元，未来将通过“品牌+数字化”模式全面拓展客户群。

“皇家围场1619”定位为男性滋补品牌，致力于提供专业的男士健康解决方案。

公司近年来融入国家大健康发展战略，巩固“滋补国宝东阿阿胶”的品牌地位，并通过技术创新和产品多样化构建竞争优势。

根据2024年前三季度的业绩，阿胶块收入同比增长约10%，复方阿胶浆增长接近50%，桃花姬增长约20%，阿胶粉大幅增长约150%。

公司在2025年1月10日发布的股权激励计划中设定了业绩考核指标，包括净资产收益率和归母净利润的复合增长目标。

预计2024年、2025年和2026年每股收益分别为2.38元、2.79元和3.47元，对应的市盈率分别为25.49倍、21.81倍和17.53倍。

给予公司“买入”的投资评级。

风险提示包括宏观经济系统性风险、市场营销低于预期风险、原材料波动风险和行业监管政策风险等。