国证国际-港股宏观策略：政治局会议强调政策“持续发力、适时加力”，PMI结构分化中显韧性，政策加力稳增长-250806

- 2025年7月中国PMI数据显示经济总体扩张但结构分化，制造业面临压力，而非制造业保持韧性，主要受消费升级和服务业复苏推动。

- 政治局会议强调政策“持续发力、适时加力”，预计下半年将有降息及提振内需措施，全年5.0%增长目标大概率实现。

- 市场流动性保持充裕，投资者可关注A股及港股的投资机会，特别是南方沪深三百和盈富基金。

本报告分析了2025年7月中国PMI数据及宏观经济政策，主要内容如下： 1. **宏观经济形势**：整体经济表现出韧性，PMI数据显示总体扩张但结构分化。

制造业PMI为49.3%，显示传统制造业面临内外需疲弱和极端天气的压力；非制造业PMI为50.1%，服务业复苏支撑经济增长。

2. **行业表现**：高技术制造业如铁路船舶和计算机通信PMI达50.3%，受益于新能源汽车和高端装备的政策支持；传统高耗能行业如化学原料和非金属矿物PMI仅为48.0%，反映产能过剩和需求不足的问题。

3. **企业规模分化**：大型企业PMI为50.3%，中型企业回升至49.5%，小型企业PMI回落至46.4%，显示中小企业在极端天气和需求收缩中脆弱，政策对中小企业的支持初见成效。

4. **政策导向**：中央政治局会议强调政策“持续发力、适时加力”，预计下半年将有降息及刺激内需的措施，以实现全年5.0%的增长目标。

政策将重点关注扩大消费、提高财政资金使用效率及保持市场流动性。

5. **市场展望**：预计下半年将出台多项刺激政策，促进内需消费，政策落地将成为关键，整体市场预期向好，A股和港股投资机会值得关注。

6. **风险提示**：全球政策不确定性、经济走势和宏观数据波动可能引发市场波动。

总体来看，政策的持续发力和市场的修复态势将是未来经济发展的关键因素。