平安证券-2024年9月机构行为思考：机构增配地方债、同业存单，交易型机构暂避信用债-241030

- 2024年9月债券托管余额同比增长11.3%，地方债成为主要供给来源，信用债托管余额下降。

- 各类机构增配地方债和同业存单，交易型机构暂时避开信用债，外资首次减持债券。

- 预计11-12月利率债发行将达到2-3万亿，需关注央行的流动性投放方式及其对商业银行的影响。

### 债券标的 1. **地方债**：作为供给的主力，增配建议。

2. **同业存单**：具有比价优势，增配建议。

3. **国债、政金债**：虽然增配，但增幅较少。

4. **企业信用债**：交易型机构暂避，减持建议。

5. **金融债**：保险机构可能继续减持。

### 操作建议及理由 1. **增配地方债**： - 理由：地方债供给加速，尤其在8-9月集中发行，且增量较季节性多增。

2. **增配同业存单**： - 理由：同业存单净融资由负转正，银行负债较为紧张，且具有比价优势。

3. **减持企业信用债**： - 理由：信用债托管余额下降，企业信用债下降幅度较大，交易型机构选择暂避。

4. **关注国债、政金债的配置**： - 理由：虽然增配，但增幅较少，需谨慎对待。

5. **保险机构减持金融债**： - 理由：为适应新记账准则，且配债节奏已接近22年，可能已无明显欠配。

6. **非法人产品的配置策略**： - 理由：存款利率下调有望缓解赎回压力，预计“存款搬家”效应将逐渐由理财传导至基金，可能影响信用债和同业存单的收益率。

### 风险提示 - 货币政策宽松力度超预期。

- 金融监管政策超预期。

- 资金价格波动超预期。

以上是从投资报告中提取的债券标的、操作建议及其理由。