中国民航信息网络：国金证券-中国民航信息网络-0696.HK-民航信息服务龙头，壁垒深厚增长可期-250122

投资标的：中国民航信息网络（0696.HK） 推荐理由：公司作为民航信息服务龙头，业务与业绩显著恢复，GDS主导地位稳固，系统处理量与旅客量高度相关，未来收入增长可期。

系统集成及延伸业务稳健增长，盈利预测乐观，目标价11.92港币，首次覆盖给予“买入”评级。

- 中国民航信息网络作为民航信息服务的龙头企业，业务和业绩正在显著恢复，2024年上半年收入和净利润均实现同比增长。

- 公司在航空信息技术服务领域具备明显优势，GDS系统处理量位居全球前三，未来旅客量和单价改善将推动收入增长。

- 预计2024-2026年归母净利润将持续增长，目标价为11.92港币，首次覆盖给予“买入”评级。

中国民航信息网络（0696.HK）是一家民航信息服务的龙头企业，成立于2000年，主要提供计算机信息服务，服务对象包括航空公司、机场和代理人等。

公司运营的核心系统被列为国务院监管的八大重点系统之一。

受公共卫生事件影响，2020-2023年公司的业务量和部分收入有所回落，但随着旅客量的恢复，2024年前11个月公司系统处理量同比增长19%，较2019年增长6%。

2024年上半年，公司的主要财务指标基本恢复至2019年水平，实现收入40.4亿元，同比增长22.2%；归母净利润为13.7亿元，同比增长13.9%。

公司在2019-2023年间派息率稳定在40%。

投资逻辑方面，公司在航空信息技术服务（AIT）领域具有显著优势，GDS系统处理量位居全球前三，且定价低于境外GDS。

预计未来旅客量将继续增长，短期刺激政策和免签政策将推动需求，长期经济发展将支撑市场，预计到2025年将保持高个位数增长。

此外，国际旅客量的恢复也将改善AIT单价。

系统集成服务和AIT延伸业务展现出广阔的发展空间。

2024年上半年，系统集成业务收入为6.8亿元，同比增长112%；结清算服务收入为2.78亿元，同比增长50%；数据网络服务收入为2.16亿元，同比增长7.3%。

公司在国内机场的离港前端系统占据主导地位，未来机场建设规划将带来发展机遇。

盈利预测方面，预计2024-2026年公司的归母净利润将分别为17亿元、21亿元和25亿元。

采用DCF估值法，目标价为11.92港币，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增速低于预期风险、信用减值风险和政策风险。