医药生物行业：万联证券-2024年中期医药生物行业投资策略报告：产业政策落地，基本面筑底-240626

1. 医药板块正处于逐步筑底的过程中，估值低位且政策利好逐步落地，行业基本面稳健，具有长期投资价值。

2. 化学制药集采后业绩稳定，估值相对稳健；医疗器械市场规模持续扩大，需把握细分增量市场机会；CXO行业等待新一轮周期，中药产业政策呵护、业绩稳健、估值合理。

3. 风险因素包括集采政策力度超预期、创新药创新器械研发失败，需谨慎关注。

### 2024年中期医药生物行业投资策略报告要点 #### 行业核心观点 - **板块筑底**：医药板块指数连续4年下跌，估值已至历史低位，基本面逐渐稳定。

- **政策影响**：短期负面政策影响减弱，鼓励性政策逐步落实，行业压力减轻。

- **业绩回归**：疫情后各板块业绩回归常态增长，医药业务稳健。

#### 行业回顾与展望 - **2024上半年行情**：申万医药生物指数下跌15.54%，收入端仍下滑，利润端企稳，估值处于低位。

- **产业政策**：地方政策支持创新，医药反腐、带量采购政策稳定，长期高质量发展可期。

- **国产创新**：国产新药占比超八成，创新成为市场主力，化学制药板块业绩增长。

- **医疗器械**：受益于高速成长的国内市场，高值耗材集采常态化，关注细分增量市场和产品创新。

- **医疗服务**：CXO板块等待创新药周期重启，医疗设备受益于设备更新政策。

- **中药产业**：政策支持、业绩稳健、估值合理，品牌OTC公司具备长期投资价值。

#### 风险提示 - **集采政策**：集采政策力度可能超预期。

- **研发风险**：创新药、器械研发失败风险。

### 投资策略 - 看好医药板块长期投资价值，聚焦创新、政策支持领域，如国产创新药、高值耗材细分市场、医疗设备及品牌OTC中药。

- 关注政策动态，把握医疗设备更新周期及CXO板块周期性机会。

- 考虑风险因素，如集采政策力度、研发失败风险等。

### 投资标的及推荐理由 **化学制药板块** - **推荐理由**：经历了九批次带量采购后，仿制药市场逐步稳定，统一管理模式有助于企业降低营销费用，提升利润率。

化学制药板块在营收小幅增长的情况下实现了归母净利润大幅增长，板块估值相对稳健，看好后集采时代的仿制药企业低估值所带来的投资机会。

**医疗器械板块** - **细分市场机会**：国内医疗器械市场处于高速成长阶段，全球人口老龄化加剧以及人们对健康意识的提升推动了医疗器械行业的市场规模持续扩大。

重点关注在细分市场中通过产品创新满足新需求的机会。

**体外诊断（IVD）板块** - **推荐理由**：经历了疫情带来的爆发式业绩增长后，需要回归常规IVD业务。

随着市场回归常态，关注IVD板块的业绩稳定性和增长潜力。

**医疗设备板块** - **推荐理由**：受益于设备更新政策，随着各地采购政策落地，医疗设备的景气度有望回升。

关注与设备更新相关的投资机会。

**医疗服务（CXO板块）** - **推荐理由**：CXO行业调整后，企业业绩释放消化估值，同时周期底部的悲观预期已完全反应在估值之中。

等待新一轮创新药周期来临，看好行业周期底部带来的投资机会。

**中药板块** - **推荐理由**：政策呵护、业绩稳健、估值合理。

看好品牌OTC公司，这类公司具备消费属性，适合长期价值投资，且产品主要在院外零售市场，不受集采限制，自主定价空间大。

### 风险因素 - **集采政策力度超预期**：政策的进一步加强可能导致市场对相关企业的业绩预期下调，对股票价格造成压力。

- **创新药、创新器械研发失败**：研发风险是医药行业的一大不确定性，研发失败可能对公司的长期发展和股价造成重大影响。