维信诺：海通国际-维信诺-002387-淡季不淡，看好旺季需求-240505

投资标的：维信诺 推荐理由：公司淡季业绩表现稳健，预计旺季需求将提振业绩，毛利率修复，现金流稳定。

公司客户结构优势明显，OLED需求持续增长，盈利能力改善，估值水平逐步向友商历史均值靠拢，具有投资吸引力。

1. 公司一季度业绩表现强劲，毛利率修复，现金流稳定，看好旺季需求。

2. 预计公司主要客户出货量将同比增长，OLED价格有望继续上行，盈利能力显著改善。

3. 预期公司估值水平逐步向友商历史均值靠拢，维持“优于大市”评级，风险主要来自新产品推广和竞争加剧。

1. 公司发布一季报，1Q24收入18亿元，毛利率较2023年三季度以及四季度显著修复，已经向现金成本靠拢。

2. 公司现金流状况稳定，自由现金流7亿元，账面现金67亿元。

3. 国内BCI数据近期相对较为稳定，高端手机需求旺盛，柔性OLED需求持续提升。

4. 公司大客户三季度继续推出旗舰机型，折叠机也有望进一步上量带动需求。

5. 4Q23/1Q24OLED价格均上行约10%，二季度价格走平，而三季度价格有望继续上行高个位数。

6. 公司毛利率显著修复，运营利润率也基本回正，预期三季度旺季公司整体运营利润将会转正。

7. 预期2025年全年上市公司主体/合肥维信诺/合并运营利润率分别8%/12%/10%。

8. 目标价9.6元对应1.5x上市公司主体2025PB，维持“优于大市”评级。