天味食品：中原证券-天味食品-603317-年报点评：盈利能力显著增强，中式复调增长较快-250423

投资标的：天味食品（603317） 推荐理由：公司2024年营收34.76亿元，同比增10.41%；归母净利润5.66亿元，同比增40%。

中式复调增长显著，毛利率提升，费用率降低，盈利能力增强。

预计未来每股收益持续增长，给予“增持”评级。

- 天味食品2024年实现营收34.76亿元，同比增长10.41%，归母扣非净利润增40%至5.66亿元，盈利能力显著增强。

- 中式复调销售增长迅速，占收入比重提升至50.94%，火锅底料收入权重下降。

- 成本下降与费用率降低共同推动净利率提升至18.55%，预计未来三年每股收益将稳步增长，给予“增持”评级。

天味食品（603317）发布了2024年年报，主要财务数据如下：2024年实现营收34.76亿元，同比增10.41%；归母扣非净利润5.66亿元，同比增40%；每股收益为0.59元。

四季度营收为11.12亿元，同比增21.57%，销售商品获取现金同比大增63.13%。

公司在C端和B端市场的兼顾和深挖推动了销售的双位数增长。

中式复调的增长较快，2024年实现营收17.71亿元，同比增16.56%，在收入中占比提升至50.94%。

火锅底料的营收为12.65亿元，同比增3.53%，增幅有所改善，香肠调料的营收为3.29亿元，同比增10.99%，但增幅回落。

线上渠道销售增长显著，营收为5.96亿元，同比增51.7%，占收入的17.15%。

公司主业毛利率达到39.8%，较上年提升1.95个百分点，火锅底料和中式复调的毛利率分别为37.53%和41.30%。

由于原材料价格下降和生产智能化，成本得到控制。

费用率方面，销售、管理和研发费率分别为12.98%和5.34%，同比下降，净利率升高至18.55%，净资产回报率升高至13.66%。

投资评级方面，预测2025、2026、2027年的每股收益为0.66元、0.74元和0.84元，给予“增持”评级。

风险提示包括餐饮消费疲弱可能影响中式复调和火锅底料在B端市场的拓展，以及餐饮闭店可能造成的销售和业绩波动。