民生证券-城投随笔系列：城投债提前兑付进行时-250109

- 2024年城投债拟提前兑付规模为1001亿元，整体节奏较缓，Q4占全年总量的40.37%。

- 置换债和特殊再融资债的发行量大幅增加，尤其在2024年Q4，分别达到3930亿元和20004亿元。

- 提前兑付主体以AA+、AA为主，区县级平台的占比显著上升，面值+补偿兑付的比例逐渐上升，持有人的盈亏情况需关注。

债券标的：城投债 操作建议：关注24Q4即将到来的提前兑付高峰，重点关注溢价债券和折价债券的持有情况。

理由：本轮提前兑付的节奏相对滞后，预计在2024年年后可能出现提前兑付的高峰。

持有人溢价买入且拟以面值兑付的债券可能面临亏损，尤其是在广西、贵州、浙江、湖南等区域；而持有人折价买入且拟以面值或面值+补偿兑付的债券可能会有盈利，尤其是在贵州、湖南、吉林等区域。

需要关注这些债券可能带来的盈亏影响，以及宏观经济和地方政府债务压力等风险因素。